Page 16 - 信用衍生性金融商品

一、楔子

關於信用衍生性（金融）商品（ Credit Derivatives ），兩位世界級赫赫有名
的大師曾有著全然不同的描述。

Instruments of Financial Stability
性商品是「穩定金融市場的利器（ 前美國聯邦準備理事會（ Fed ）主席葛林斯班（ Greenspan ）指出，信用衍生 ）」，使得美
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國對驚駭事件如 911 恐怖攻擊的衝擊更具抵抗力 。
另一方面，全球知名的投資教父華倫巴菲特（ Warren Buffet ）卻形容信用衍
生性商品為「大規模毀滅武器（ Weapons of Mass Destruction ）」，在企業或產
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業面臨危機時，讓投資人損失慘重 。
兩人的評論真是南轅北轍。
其實，葛老是從制高點出發，他解釋：「信用衍生性商品如信用違約交換

（ CDS ； Credit Default Swap ）、擔保債務憑證（ CDO ； Collaterlized Debt
Obligation ）以及信用連動債券（ CLN ； Credit-Linked Note ）等，有助於美國經

濟對一些驚駭事件的抵抗力；這些工具使得如美國能源巨人恩龍公司
（ Enron ）、美國海底電纜公司（ Global Crossing ）、瑞士航空（ Swissair ）、英
國鐵路基建公司（ Railtrack ）、世界通訊（ WorldCom ）等國際級企業破產的不

良效應可以較為分散，因而對金融市場的衝擊不致發生巨大的骨牌效應。」
葛老進一步說明，譬如全球電信業在 2002 至 2004 年間產生超過一兆美元的

債務，其中許多債務無法履約；然而，由 於許多債務經由信用衍生性商品移轉給
不同的人承受，本來集中的風險因之 分散，防止了銀行體系的崩潰（ Prevented a
Collapse in the Banking Industry ）。這些經歷給讓我們留下了一種印象：金融市

場似乎已經具備了平穩、持續甚至是良性運行的特點。
這就是葛老所 謂 的信用衍生性商品在金融市場發 揮 了穩定的效用。

縱
不致
然風險一
，
也
承受甚 然而，有人 麼樣 的風險， 拋 出風險，就有人承擔風險， 在他可以承受的 範圍內 若 是承擔風險的人事前 旦 真的發生， 瞭 解他 也 究竟
產生危機。 相反地 ， 若 是承擔風險的人事前 並未充 分 掌握 其所承受的風險， 僅 一
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