Page 18 - 信用衍生性金融商品

已 晚 ，危機 蔓延 至全球，世界 各個角落幾 乎無一 倖免 ， CDO 變成 大 家撻伐 的對
象，曾經為產經 學 界 推崇 備至分散風險的金融 架構 ， 反 而 扮演推波 助 瀾 的 角色 。

經濟 合作 發 展組織 （ OECD ）指出，美國 次 級 房貸 危機 造成 的損失 總額 可能
高 達三千億 美元。由於投資 者眾 多， 遍 及 共 同基金、對 沖 基金、 乃 至於大 型 銀行

保險公司，使
與
極
力
批判
這就是華倫巴菲特 直接與 間 接 的投資人 的「大規模毀滅武器」， 都 面臨資產大 幅 損失。 雖 然他說 此話 之時 尚未
有 次 級 房貸 風 暴 ，然而他 洞悉 信用衍生性商品 推到極 致時， 必 然 釀成禍害 ， 結果
他的評論不 幸成 真， 正 是所 謂水 能 載舟 、 亦 能 覆舟！
無論是葛林斯班「穩定金融市場利器」說 ，或是華倫巴菲特「大規模毀滅武

器」說， 都自 有其不同的 觀察角度 ，兩人的評論 代表 不同的高 度 ， 並 非背道 而
馳 ；而兩人評論中所 透露 出同一訊 息 是：信用衍生性商品已 躍居 金融市場中的 要
角 ，讓人不得不 正 視 它 所 帶 來 正 面 與負 面的效應 ！

二、信用衍生性商品與信用風險管理

其實，信用衍生性商品的發 展 歷 史 尚 短 ， 1990 年以前 並 不曾 聽 過這 個 名
詞 ， 它 的發 跡 是從 20 世 紀 90 年 代 在美國 紐 約交換市場 開始 的， 1993 年信 孚 銀

行（ Bankers Trust ） 和 瑞士信 貸 銀行（ CSFB ）為了防止其 向 日 本金融界的 貸 款
遭 受損失， 開始 出 售 一種 償還 價 值取決 於信用事件的債券， 成 為 最早 的信用衍生

性商品。由於 該 產品交 易 是 否 能 完 成 受 到 質疑 ，以及信評機 構標 準 普 爾 公司
（ S&P ） 拒絕 對 此 信用衍生性商品及其他信用衍生性商品評等， 最初 的 幾 年
（ 1993~1995 ）信用衍生性商品市場 並未 獲 得發 展 。

信用衍生性商品 初 次揚 名是在 1997~1998 年的金融危機時 期 ，證實了 它 能 夠
在 貨幣 危機 期 間 支 持債務市場的 需 求 ， 並 使銀行等金融機 構 在危機中得 到某 些保

護
速
地
般 ，信用衍生性商品市場 度 一 飛 沖 天 ！ 才 得以 立足 ； 令 人驚 訝 的是， 它 一 開始 發 展 ，就以 火箭
信用衍生性商品在保留資產的前 提 下， 將貸 款 或債券的信用風險從其他風險

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