Page 28 - NO.141銀行家雜誌

封面故事
Cover Story

明度，對商品與勞務價格有抑制的作用，這 （4）央行貨幣政策 較以往更重視控制通膨
種現象被稱為「亞馬遜效應」（A m a z o n 過去與現任的聯準會官員， 包括羅伯

effect）。Cavallo (2018)發現，亞馬遜等電商 茨（John Roberts, 2006）、威廉斯（John
的定價策略高度靈活，這迫使實體商店即使以 Williams, 2006）、密希金（Frederic Mishkin,
犧牲利潤為代價，也必須更快速反應，調整其 2007）、柏南克（Ben Bernanke, 2007）、布
定價策略。他觀察到的一個重要轉變是，實 勒德（James Bullard, 2018）、鮑爾（Jerome
體商店的價格調整頻率已加快：排除促銷折扣 Powell, 2019）等，在不同時點均表示，美
活動，2008至2010年期間美國實體商店約每 國與其他主要國家過去數十年通膨與通膨預
6.7個月調整商品售價，但到了2014至2017年 期如此低與穩定，主因是各國央行的貨幣政
期間已降到3.65個月。電商的發展所帶來的價 策普遍比以往更重視控制通膨，並重視引
格競爭，在壓縮利潤的同時，也抑制實體零 導民眾的通膨預期，達成長期通膨預期的

售商提高商品售價，使得通膨維持在相對低 定錨效果（Anchoring of Long-term Inflation
點。日本央行也認為，網路購物的興起是抑制 Expectations）。同時，由於央行控制通膨的公
日本通膨的主因之一。雖然日本的電子商務占 信力逐漸確立，人們的通膨預期穩定，使得實
整體零售額仍只有6％，而且日本的CPI並未 際通膨率對於失業率變動的敏感度降低。
納入網路零售商的交易，但是電子商務透過價
格競爭，迫使實體零售商降低售價以保持競爭 （5）金融海嘯後 逆循環商品與勞務通膨率仍低
力，此效果降低日本的核心CPI達0.1至0.2個 另一些研究是從個體資料來檢視各類別商

百分點。 品與勞務的價格變動，而非只看整體的物價膨
脹趨勢。Mahedy and Shapiro (2017)使用美國
的資料，將核心個人消費支出（Core PCE）的
商品與勞務籃拆解，對於每個類別均估計一條
菲利普曲線。結果顯示，對經濟循環表現出順
循環的類別占核心PCE項目42％，逆循環類別
占58％。他們發現全球金融海嘯之後，當經濟
已逐步回穩，但是逆循環商品與勞務的通膨率
仍持續低迷，因此逆循環商品與勞務價格的低

成長是全球金融海嘯之後「消失的通膨」的主
因之一。值得注意的是，通膨率呈現逆循環的
商品與勞務，除了由於其個別市場的特質，更
可能是受到政策影響或政府管制所致，使其
價格的變動與整體經濟趨勢脫節。若政策改
變，使得原先逆循環的商品或勞務變成順循
Fed強調，近期通膨上升主要來自疫情後經濟重啟需求回升、供應鏈瓶 環，那麼整體的通膨率就會上升。
頸、大宗商品價格上漲與勞動力短缺等短暫性因素。（圖／達志影像）

28 台灣銀行家2021.9月號

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