Page 24 - NO.141銀行家雜誌

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Cover Story

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在極低利率與QE支撐下，各國股價與房地產價格持續飆升，全球通膨率呈
現攀升跡象，許多人共同的問題是，此波通膨升溫究竟是短暫現象抑或是
持續上升的趨勢，甚至是否會引發通膨大幅上揚？

撰文：陳南光（中央銀行副總裁、臺灣大學經濟系教授）
（本文內容謹代表個人意見，與服務單位無關，如有錯誤亦概由作者負責。）

期主要央行透過修改貨幣政策架構，對 與不設限的量化寬鬆（無限QE）支撐下，除
近 外釋出將容忍更高與更持久通膨的訊 了引發各國股價與房地產價格持續飆升，國
息，引起市場議論紛紛。像是2020年8月美國 際清算銀行（BIS）觀察30餘國的通膨資料顯
聯準會（Fed）宣布導入「平均通膨目標機制」 示，近幾個月以來全球通膨率確實已呈現攀升

（Average Inflation Targeting），容許通膨率在一 跡象，部分國家的通膨上升幅度更明顯高於
段時間內超過2%的目標，而不會立即採取緊縮 預期。像是Fed密切關注的美國通膨指標核心
的貨幣政策。這意味著Fed以往「先發制人」 「個人消費支出」（Core PCE）物價指數年增
（Preemptive Strike）的貨幣政策操作模式已轉 率近月已持續上升，2021年6月更達3.5%，已
變，對通膨暫時性高於目標的容忍度系統性地 遠超過通膨目標，為1992年以來新高。今年
提高。歐洲央行也在2021年7月將原本的「接 7月，歐元區的通膨指標調和消費者物價指數
近但略低於2%」的通膨目標修改為允許對稱 （HICP）年增率上升到2.2%，英國的CPI年增
性波動的2%中期通膨目標，清楚宣示2%並非 率也達2.5%，均超過2%的通膨目標。Fed一再
通膨上限，允許一段期間內通膨率在2%上下 強調，近期通膨上升主要來自疫情後經濟重啟

一定區間內溫和波動。 需求回升、供應鏈瓶頸、大宗商品價格上漲與
勞動力短缺等短暫性因素。許多人共同的問題
Fed：近期通膨走揚為短暫因素 是，此波通膨升溫究竟是短暫現象抑或是持續
上升的趨勢，甚至是否會引發通膨大幅上揚？
歐美央行修改貨幣政策架構，主要是回應 我們的看法是，即使這些短暫性因素未對通
全球金融海嘯以來，實際通膨率持續偏低，希望 膨持續形成壓力，數十年來維持物價穩定的長
藉此提高民眾的通膨預期，有助達到其通膨目 期結構性因素若有鬆動跡象，才是可能會觸

標。觀諸最近全球貨幣金融情勢，在極低利率 發並帶動長期通膨走高的主因。主要央行修

24 台灣銀行家2021.9月號

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