Page 23 - NO.141銀行家雜誌

若經濟進入了停滯性通貨膨脹，將使經濟成長變慢、失業率上升，且萬物齊漲的風險中。（圖／達志影像）

膨可能是一種風險，但錯誤的通膨擔憂、過快的 是緩解供應鏈的緊張情勢，而不是央行急著採
降低經濟復甦，以至於在這場與大流行的戰爭中 取行動。各國央行已經開始評估縮減貨幣創造

出現意外挫折，也是另一種風險。 和購買政府債券的步伐，但在長期低通膨到恢
復更正常的水平前，保持適度寬鬆政策，搭配
停滯性通膨 才是真正應關注風險 足夠之財政刺激與公共投資，以保護最脆弱群
體，直到實現更具包容性的復甦。
因此，評論通膨的絕對數值高低其實是 回歸本源，我們應該關心的是，一方面
「假議題」。事實上，潛藏在通膨憂慮背後的 密切觀察通膨的結構因素變化，如全球化供應
真正憂慮，是如果經濟進入了停滯性通貨膨脹 鏈轉移的改變、人口結構變化及貨幣政策的預
（Stagflation），亦即經濟成長變慢、失業率 期心理等；另一方面，若經濟成長裹足，薪資
上升，但萬物齊漲所造成的真正風險。現在各 凍漲，而房價、租金、金融資產價格卻不斷飆

國際媒體也開始討論停滯性通膨的可能性。當 升，這種「不健康的通膨」，負擔不起的除
然目前看來，在抗疫下半場，若疫苗能加速施 了整體經濟，更是底層民眾的生活。因此不
打，各國經濟及早加速復甦後的前提下，目前 應是在控制通膨數字上計較，而是了解通膨
還不具備停滯性通膨的條件。 背後，是真實經濟榮景的反映，或是投機的資
雖然現在通膨警鐘還為時尚早，但亦有必 產價格投影。如果是後者，則應採取對應之作
要關注正在發生的趨勢，尤其是危機後需求和 為，讓經濟重回健康軌道。（本文作者為台灣
供給的不協調導致物價的上升。目前方向應該 金融研訓院傳播出版中心所長）

台灣銀行家2021.9月號 23

1 5% JOEE