Page 22 - NO.141銀行家雜誌

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Cover Story

拉麵，許多商品的價格都不升反降。跟美國相 失」通膨的代價，其實反映在CPI指標與真實購
反，日本經濟面臨著通貨緊縮的壓力，5月物 買力的落差〔圖3〕。

價還下降了0.1%。過去近10年時間裡，安倍三
箭用低成本資金刺激經濟，在公共工程等財政 適度通膨 不見得是壞事
刺激項目上花費巨資，並將利率降至幾乎可以
免息借貸的水準，但日本從未接近其長期設定 因此，適度通膨不見得是洪水猛獸，也
的2%通膨目標，除了波動較大的能源和食品行 有可能是經濟強旺的外在表現。舉一個我們比
業之外，其物價多年來幾乎沒有變化。國家經 較熟悉的「好通膨」例子：1960年至1990年
濟也跟著陷入低成長困境。 間的台灣，這時期就是俗稱「台灣錢淹腳目」
針對通膨逐漸下降，甚至「消失」的原 時代，通膨亦連年上升。但此時是因為美國產
因，很多研究指出，包括消費者預期、人口 業升級轉向服務業，將大量製造業重心轉移至

老齡化、技術進步、全球化、貧富分化等，及 亞洲，讓台灣製造業有了關鍵的外銷成長機
現代貨幣金融體系為過多貨幣提供很好的去 會，勞工工資也隨之走升，國民所得與購買力
路，這些結構性因素導致了超發貨幣不會如 不斷提高。
過去「貨幣數量說」預測的帶來同比例價格 而本次通膨似再現，短期的來源除了疫情
上升；換句話說，通膨的降低或消失也可能 導致原物料價格上揚、國際運費高漲、糧食價
意味著經濟成長動能的下降、技術進步的停 格走強等供給因素外，亦是隨著疫苗施打，各國
滯與貧富差距斷層擴大。何況，消費者物價 陸續解封，產生經濟反彈復甦的需求面拉動，因

指數漲不起來，更可能反映在不動產與金融 此短期面來看，這樣的通膨反而是較為「健康」
資產的價格上漲。長期以來，如全球不動產與 的。因為如果通貨膨脹率降低的原因來自於經濟
金融資產以遠高於物價指數的速度攀升，「消 更加疲軟，我們會感覺更「健康」嗎？持續的通

圖3 OECD਷ऊ൬يᄆၾגᄆʘˢ༰（1995至2020年，年均增幅）
消費物價 房屋價格

0 3 6 9 12
紐西蘭

瑞典

澳洲

英國
加拿大

美國

OECD 平均

資料來源：OECD、經濟學人（July 2021）

22 台灣銀行家2021.9月號

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