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除了通膨是否會持續走高，全球資金氾濫也引發各國股價與房地產價格飆升的問題。（圖／達志影像）

形成、貨幣影響物價的傳遞機制以及通膨的觸 的評論：「如果說我們可以從2020年學到一
發，正經歷結構性的轉變，但是我們對於這些 些教訓的話，那就是世界上多數人已不再擔心
轉變的了解，仍然相當有限。 的問題，可能會以驟然而可怕的力量席捲回

主要已開發國家的通膨走勢以及其貨幣 歸。」
政策的效果會經由商品及勞務貿易、國際金融 最後，除了通膨是否會持續走高，還有全
交易，以及資本流出入等管道，外溢到其他國 球資金氾濫引發各國股價與房地產價格飆升的
家―― 尤其是小型開放的新興市場經濟體―― 的 問題。在長期超低利率與極度寬鬆的貨幣政策
通膨。因此，影響各國通膨與通膨預期的短暫 支撐下，更容易提高市場的風險承擔意願。資
性因素或是長期的結構性因素，都是全球的央 產價格大幅膨脹與萎縮的危害不下於惡性通膨
行們必須面對的問題。 與通縮，資產價格大幅膨脹不僅造成資源配置
扭曲、助長殭屍企業、拖累長期的生產力成長
關注資金氾濫引發股價、房價飆升問題 與加劇所得與財富分配不均；而資產價格崩跌

可能引發金融危機，加深並延長蕭條；特別是
近30年通膨猶如行蹤飄忽不定的巨獸，隱 熱錢大幅湧入與逆轉流出對新興經濟體為害尤
藏 在 迷 霧 籠 罩 的 密 林中。在這波資金狂潮 其大。然而在全球資產價格以及公私部門負債
下，「消失的通膨」的現象仍顯得撲朔迷 比率均持續改寫歷史新高之下，主要央行在面
離。從上述的討論，或許仍未能提供明確的 臨通膨上揚，考慮貨幣政策轉向時，將陷入穩
方向，然而也正是由於這巨大的不確定性，值 定物價或穩定金融的抉擇困境。這是我們觀察
得我們戒慎恐懼，持續觀察並深入研究。正如 是否會觸發通膨大幅上揚的同時，需要密切關

《經濟學人》2020年12月12日對於肺炎疫情 注的。

台灣銀行家2021.9月號 33

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