Page 32 - NO.141銀行家雜誌

封面故事
Cover Story

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及企業與家庭信用大幅成長，因此更容易將極度 7月的4.8%。密西根大學的消費者預期調查也
寬鬆貨幣的效果傳遞到物價。 發現，一年後通膨率預期從2021年1月的3.0%
大幅上升至6月的4.2%。因此，不論是從金融
（4）通膨與通膨預期逐步升溫 市場或調查資料，均顯示民眾的通膨預期已逐
除了近期全球通膨率逐漸攀升，更值得注 步上升。過去以來，Fed強調長期通膨預期的定

意的是通膨預期也顯著上揚。從美國10年期 錨相當穩定，然而通膨預期具有自我實現（Self-
名目公債與抗通膨債券（TIPS）利差所得到的 fulfilling）的特質，一旦民眾的長期通膨定錨開
平衡通膨率（Breakeven Inflation Rate），也 始鬆動，將引發高通膨預期，並透過各種管道帶
就是由金融市場參與者所產生的預期通膨 動實際通膨上揚。
率，自2020年初疫情爆發大幅下滑後，已逐
步回升到2%以上。在調查資料方面，紐約Fed （5）央行抗通膨公信力消失中
發布的消費者預期調查（Survey of Consumer 前述主要央行近期透過修改貨幣政策架

Expectations）顯示，消費者預期未來一年通 構，對通膨的容忍度系統性地提高，就是一項
膨率中位數估值，由2021年1月的3%上升至 重要的結構性轉變。如果過去貨幣政策在通膨
預期定錨扮演重要的角色，現在的問題是，央
行抗通膨的公信力正在削弱，一旦動搖民眾長
期以來的通膨預期定錨，將會帶來根本性的改
變，扭轉過去數十年低與平穩的物價走勢。

無論長短期因素 全球央行均需面對

從前面的討論，我們知道即使那些短暫性
因素未對通膨持續形成壓力，上述維繫過去全
球性通膨與通膨預期穩定的主要力量可能已
有質變的跡象。如果菲利普曲線不是全部平
坦化，而是仍有一段呈現陡峭斜率，那可能在
某種情境下觸發通膨上升。同時，如果民眾通

各國紛紛推出大規模紓困方案與財政激勵措施，政府負債比屢創歷史高 膨預期的定錨產生根本性的鬆動，將使得菲利
點，凸顯政府負債貨幣化的憂慮。某種程度上，也坐實了落入現代貨幣
理論陷阱之指控。（圖／達志影像） 普曲線外移並帶動通膨大幅上揚。通膨預期的

32 台灣銀行家2021.9月號

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