Page 89 - NO.123銀行家雜誌

因美國聯邦退休基金會透過追蹤MSCI指數的ETF投資中國股市，因此MSCI的舉動自然會引發關注。（圖／達志影像）

融資溢酬」（external finance premium）的存 台來做新型態的「複製跟單」（copy trades）交
在，內部與外部融資成本之間的差異，會讓 易，付一筆小錢給其他投資人，讓對方釋出
貨幣政策以影響資產價格，而非直接影響融資 整套投資策略讓你照著抄，這麼一來，被抄

成本的方式發揮作用。 襲的投資人就變成了某種中介。這種作法尚
日後的市場走向大都符合他們的論點，各 未大規模流行，但已證實平台可以打造出各
國央行紛紛使盡洪荒之力刺激經濟，甚至用光 種形式的投資跟風。在比較抽象的層次上，
了「和平時期」的彈藥，卻幾乎只是堆高了市場 即使是演算法而非投資人也必定預設某些信
的泡沫，刺激經濟的資金大都流向既有資產， 念，每一則信念都可能被推翻，但卻會影響
而非新興資產。 市場行為；即使你完全採取「量化」方法，依
不過，雖然這種理論可以解釋某些市場 然在做主動投資，而且方法未必最為客觀。
趨勢，但從個體經濟學來看，「內部」與「外 中介機構的主觀性與政治性，未必一定
部」的定義還不太清楚。公司支付股息和回購 會趕走顧客或成為威脅，ETF 的優點之一就是

股票的次數越多，投資者就越信任公司，這 讓重視環境、社會及公司治理（ESG）的投資
顯然使它能夠在某種程度上獲得「內部」融資 策略影響一般大眾。但中介者不可能維持中
成本，因此這種原本只是統計數字的指數可 立，也許中國過於忽略個別證券層面的治理
能有影響，讓指數所涵蓋的公司融資成本， 問題，但其他國家也得認真考慮那些在金融
略低於未被涵蓋的公司。 科技變革中出現的新興中介機構會如何影響市
這告訴我們，中介者永遠不會消失，只 場。（本文作者為台灣金融研訓院特聘外籍研究
是會變成別的樣子。許多人可能會利用社群平 員；譯者為劉維人）

台灣銀行家2020.3月號 89

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