Page 61 - NO.117銀行家雜誌
P. 61
避免使用主流經濟學的模型來清楚解釋 MMT究 成國內通貨膨脹，而市場會預期到這件事，因
竟提出了哪些創新。 而立即提高商品價格，讓通膨提早發生。但操
縱匯率的精華之處是，即使被通膨影響，實際
中國崛起影響美國政界深遠 價格依然能處於相對低點。
這種奇蹟，是用外匯沖銷（sterilization）
但政治界並不那麼在意這套理論裡面的某 的黑暗兵法達成的。國家推出低報酬的強制儲
些看法，其實是否源自於凱因斯的創意。可想 蓄，讓過剩的流動性去購買國內的政府債券。
而知，在金融危機之後的失敗緊縮政策，可能 同時又用不平衡的貿易手段，讓國內民眾少買
會引發政治運動。而且美國的中間左派，也擔 一些國外商品。最後，財政政策就能在一段時
心比自己更左的選民會像之前的右派那樣陷入 間中持續壓倒貨幣政策。（說句題外話，人民
民粹主義，因而造成威脅。 幣貶值後，美國把中國列為匯率操縱國，並讓
某種意義上，這種異端經濟理論的爆紅， 最近新聞經常報導匯率操縱這件事。但目前沒
反映了中國崛起對美國左派造成的影響。顯 有明顯證據顯示中國正在沖銷。貶值似乎是市
然，川普就是因為中國崛起而在右派中得勢。 場運作的結果，IMF也表示中國完全沒有操縱
沒有人知道「讓美國再次偉大」的「再次」究竟 匯率。）
是指什麼，但中國崛起顯然影響了美國政界中
每一個人的心理。左派的回應方式雖然不像右 關注西方國家和日本是否解除QE
派那麼激烈，衝擊卻同樣深刻。
操縱匯率是財政政策的擅場，中國與日本 雖然現在很難想像，但過去的美國也曾
在工業化時期都用過。這個階段的央行會發行 因為日本崛起而陷入恐懼並深切反省，唯一的
新貨幣，用來購買國外的主權基金。貨幣主義 差別在於那次不像這次中國崛起的影響那麼具
經濟學認為，這些新貨幣最後會流回國內，造 有政治意涵。日本比中國早發展幾十年，但兩
中國推出的經濟刺激計劃讓原本用於國營事業的資
金，大量流入住宅與商辦市場。（圖／達志影像）
台灣銀行家2019.9月號 61
1 5% JOEE
