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預期違約頻率
TM
Expected Default Frequency ， EDF

EDF 模型係為 KMV 研 發，用以衡量 違約 風險的 工

具
乃
假設 。 該 模型 架 構係建立在實 選擇 質選擇 權，標的 權的概念上。其基本 物 為公司資本，
將權益與負債視為
權益就是 買 權，而負債則為 賣 權。依據資本 結 構理論，
在其 他情形 不變之下，資本 結 構與公司價值 二者關 係 密
TM
切 。而 EDF 就是利用 這 種概念， 觀察 股價，來 推 論公
司資本 結 構與 違約 風險的 關 係。
假設 A 公司資產價值 V ，其負債為一 年 到期 短 期 借

款 D ， 若該 公司一 年 後不 清 償 此負債，則公司資產將 移
轉予 債權人，而 母 公司股權將一 文 不值 ( 即等於 0) ！ 由

此 觀 之， 該 公司股權價值 應 與資產價值 V 成 正比 ，一旦
於
小
0
V
即權利
選擇
似
質應
論 該 股權性 D 時，則等於 與 買 權 相 。依據上 。因此， 述 公司股價 權價格 軌跡 ( ，可 推
金 ) ，也就是 該 公司股權價值 隱 含 A 公司於到期 日 時，能
TM
否清 償 義務。而 EDF 模型，係 根 據此 觀 念，建立所謂
預期 違約 機率 (Expected Default Frequency ， EDF) ，以衡

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