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金融資產證券化理論與案例分析

契 約，降低基金面 臨 之利率 風險 。
另外，大 眾 投 信也於 95 年 6 月 開 始募集 「大 眾北 美收 益 資產證券化基

金」。此檔基金以 投 資加 拿 大、美國收 益 型信 託 （ Income Trust ）為 主 ，由加
拿 大 豐 業資本 管 理有 限公司 （ Scotia Capital Inc. ）為 海 外 投 資 顧 問 。 根 據 加 拿

大與美國信 託 法及 稅 法 規 定， 標 的資產所產 生 的 獲 利不 必 課 徵 公司 所得 稅
（ Corporate Tax ）， 節稅 利 益 可 觀 ， 且 90% 的收 益 都 必須 以現金 股 利方 式每
月或 每季 發 放給 受益人 。 因 此， 投 資 Income Trust 有如 投 資 固 定收 益 商品，

即類 似 收利 息 與 租 金的 概念 。 Income Trust 在加 拿 大已 盛 行多年，在交易所
掛牌 者約有 250 檔 左右 ， 根 據統 計 ，加 拿 大的 Income Trust 不僅能 每 月 配

息 ， 且 其現金 殖 利率（過 去 10 年 平均 為 9.15% ） 遠 高 於 10 年 期 政府 公債
（過 去 10 年 平均 為 5.72% ）。 適 合作 為 Income Trust 的 標 的， 常 見者 包括 機

場、 油 管 、 瓦斯 管 、 高 速 公 路 、水 電 管 線等 可以 穩 定收 取 權 利金的 公 用事
業，國內 投 資 人 所 熟悉 的 REITs 也是 Income Trust 的其中一類。

一 般 而言，抵押貸款 債權 證券化商品通 常 有 較高 的信用 評等 ， 且 大部分
擁 有美國政府 機構 的 擔保 ，收 益 約 高出 美國 公債 80 到 100 個基本 點 ， 因 此近

幾年抵押貸款 債權 證券化商品已成為國 際 法 人投 資者 偏 好的 投 資商品。
從以上例子來 看 ，國內利用金融資產證券化商品 作 各種 包裝 已 漸 成 氣

候 ， 未 來， 我們 相信 並期待 ， 適 合 各類型 投 資 人 的 創 新產品 將 會不斷 出 現在
台灣金融市場上。

貳
台灣金融資產證券化交易概略

如 前 所 述 ，國內證券化的資產種類尚稱多樣化，以下 茲 以 較重要 的幾個
資產種類的相關交易 作 簡略 的分析， 讓讀 者更 清 楚 的 瞭 解 台灣金融資產證券

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