Page 71 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 2 章 金融資產證券化在台灣

資信 託 公司 ） 債 券基金的 投 資 組合 中。 當 利率反 轉向 上時， 結構債 的
評 價受 到 嚴 重衝擊 ，為 債 券型基金 埋 下了 威 力 驚 人 的另一個地 雷 。

上 述兩 個地 雷 的 引 信為「 跌 價 損失 」及「 流 動 性 問題 」。 只要 任 何 一個
事件 引 發 債 券基金 跌 價 ，或是 投 資 人 預 期 利率不斷 走高 傷害 債 券 價格 ，就會
引 發大量 贖回 風 潮 。此時如 果債 券基金的 投 資 組合 中， 變 現不易的長 期債 券

比重 偏 高 ， 流 動 性 問題 就 浮 上 檯 面，為了迅速 變 現應 付 贖回 ， 必 然 折價 拋
售 ，加 深 債 券基金的 價格 下 跌 ，如此更加 引起投 資 人恐 慌 ，產 生 「 先贖先

贏 」的 心 理，加速 惡性 循 環。
聯 合投 信事件就是一個 點 燃 引 信的事件， 曾造 成台灣 債 券型基金的信 心

危機 ； 因 此金 管 會 決 心 以 鐵腕手 段 整 頓 債 券基金， 強 制 在 2005 年底 前 ， 投 信
必須解決全

ABCP
造 流 動 性 外，另一個 部的 結構債 重要 。在此一政策下， 投 信除了 或 將結構債 。表 券 賣給母 顯示 公司創 國內
CBO
2.3
的方法就是發行
CBO 或 ABCP 的發行 概 況，其中除了 世 平 興 業所發 動 的 ABCP 外，其於皆為
解決結構債 的產 物 。
表 2.3 國內 CBO 或 ABCP 的發行概況

核准 / 申報生效金額
類別 / 標的物 創始機構（委託人）
（新台幣億元）
群益證券（ 2005-1 32.7 ）
元大京華證券 100
玉山商業銀行 100 CB01
CBO
中國信託銀行 180
台灣工銀 115
玉山商業銀行 195 CB02
世平興業公司（應收帳款） 25
ABCP 台新商業銀行（債券債權） 273.4
法商東方匯理銀行（債券債權） 106

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