Page 69 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 2 章 金融資產證券化在台灣

券化 重要 的特徵之一。 2004 年 跨 國發行僅占 2% ， 2005 年則占 42% ， 顯示 台
灣所發行的證券化商品 漸 為國外 投 資 人 所接 受 。

進 一 步 分析， 跨 國發行的增長其實與台灣市場於 2005 年 致力解決債 券型
基金 危機 （ Bond Fund Crisis ）有關，不但 造 就了 跨 國發行的 結果 ，也 使 得台

灣 CBO 市場 提前登 場 並 有 凌駕 其 他 商品的態 式 。

2005
2004
Cross-Border
2%
Cross-Border
42%

Do estics m
estics m
Do
58%
98%
Fitchgs GLOBAL STRU
資料來源 ： Ratin CTURED FINANCE ASIA 2006

圖 2.5 2004 年及 2005 年台灣證券化跨國發行狀況

（四）為解決結構債問題導致 CBO 及 ABCP 大幅增加

台灣 CBO 及 ABCP 的快速成長其實是一個 意 外， 原因 係 導致 於 解決投 信

公司 持有大量反 浮動 利率 結構債 的 危機 ， 因 之應 運 而 生 的一個方 案 。 投 信 公
司 為 何 會持有上 千 億的 結構債？ 為 何 產 生危機？ CBO 及 ABCP 又 如 何 成為 解

案？
方
去
過 以下說 一 段 明 之。 ， 曾經 由於利率 走 低，台灣的 債 券型基金 曾經創造 了 2 兆
時
間
4 千 億元的 天 量 規模 。不過這 些債 券型基金 隱藏 了地 雷 ， 埋 下了 危機 ：
1. 分券 制 度 使 得 作價 容易
債 券基金 益 初期只 是 單純投 資在 公債 低，企業發行 與 貨 幣市場 工具 上， 投 資 組合

多，
越
來
率很低。後來，利率
單純
，但收
公司債越
走
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