Page 69 - 金融資產證券化理論與案例分析
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第 2 章 金融資產證券化在台灣
券化 重要 的特徵之一。 2004 年 跨 國發行僅占 2% , 2005 年則占 42% , 顯示 台
灣所發行的證券化商品 漸 為國外 投 資 人 所接 受 。
進 一 步 分析, 跨 國發行的增長其實與台灣市場於 2005 年 致力解決債 券型
基金 危機 ( Bond Fund Crisis )有關,不但 造 就了 跨 國發行的 結果 ,也 使 得台
灣 CBO 市場 提前登 場 並 有 凌駕 其 他 商品的態 式 。
2005
2004
Cross-Border
2%
Cross-Border
42%
Do estics m
estics m
Do
58%
98%
Fitchgs GLOBAL STRU
資料來源 : Ratin CTURED FINANCE ASIA 2006
圖 2.5 2004 年及 2005 年台灣證券化跨國發行狀況
(四)為解決結構債問題導致 CBO 及 ABCP 大幅增加
台灣 CBO 及 ABCP 的快速成長其實是一個 意 外, 原因 係 導致 於 解決投 信
公司 持有大量反 浮動 利率 結構債 的 危機 , 因 之應 運 而 生 的一個方 案 。 投 信 公
司 為 何 會持有上 千 億的 結構債? 為 何 產 生危機? CBO 及 ABCP 又 如 何 成為 解
案?
方
去
過 以下說 一 段 明 之。 , 曾經 由於利率 走 低,台灣的 債 券型基金 曾經創造 了 2 兆
時
間
4 千 億元的 天 量 規模 。不過這 些債 券型基金 隱藏 了地 雷 , 埋 下了 危機 :
1. 分券 制 度 使 得 作價 容易
債 券基金 益 初期只 是 單純投 資在 公債 低,企業發行 與 貨 幣市場 工具 上, 投 資 組合
多,
越
來
率很低。後來,利率
單純
,但收
公司債越
走
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