Page 718 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

資本有 限 ，其購買行為 係 透 過 韓 國 政府特別 立法之 〝 不良資產管理 基 金 〞
（ Non-Performing Asset Management Fund ） 運 作 。 由 上可 知 ， 南韓 的不良債

權證券化其 實 是 由政府 以 間 接方式 介 入 參 與 的。
2000 年 8 月， 註冊 於開 曼 群 島 的一個 特殊 目的公司 Korea Asset Funding

2000-1 Limited （ 簡 稱 KAF2 ）發行 規模 3.67 億美元之債券， 惠譽 債信評等公
司 授予 BBB+ 之評 級 。

（一）交易概略

本交易 係由 KAMCO 從南韓 的銀行中購買總額 419.96 百 萬 美元的不良債

權，將其售 予 一 韓 國國內的 特殊 目的機構 Korea 1st International ABS
Specialty Co., Ltd. （ 簡 稱 K1I ）， 由 K1I 發行 367 百 萬 美元的高 級 債券

（ Senior Notes ）給國外之 特殊 目的機構 KAF2 ， 另 外 52.96 百 萬 美元 次 級 債
券（ Subordinated Notes ） 由 KAMCO 買回。 KAF2 為 設 立在 海 外的 特殊 目的

機構， 由 於本交易 採 海 外 募 集 ， 故 由 KAF2 擔任 發行人，以上 述 高 級 債券為
基礎 發行證券，售給 海 外投資人。 K1I 雖然 也是一個 特殊 目的機構，但其 扮

演 一個 由 國內 轉 換國外的 介面角色 ， 稱 為本交易的購買者（ Purchaser ）。
此證券還本付息之來源，除了上 述 之不良資產 群組所 產生的現金流量
外， 另 外 設 計 有賣回 選擇 權（ Put Option ），當資產 群組 中有 倒閉 之 情況 ，則

由韓 國發 展 銀行 KDB （ Korea Development Bank ） 所領 導 之賣回銀行 團 （ Put
Option Banks ） 補 足 此一 損失 ，換 言 之，此一債券為一有 擔保 之債券； 同時 ，

KDB 亦提供 110 百 萬 美金（ 相 當於 30% 的證券金額）的信用 工具作 為信用增
強。

本交易 由瑞 銀華 寶 （ UBS Warburg ） 與 德 意 志 銀行（ Deutsche Bank AG ）
擔任主 辦承銷 商。（交易架構如 圖 14.7 ）

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