Page 716 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

在日本有關處理不良債權的 運 作 方式， 主 要有 三 種：

強制 執 行（ Foreclosure ）

自 願 性出售（ Voluntary Sale ）
折 讓清 償（ Discounted Pay Off ）

對 擔保 財 產 作 強制 執 行，依 照 各地區 管 轄 法 院 的 慣 例， 最 長可能 須 耗 時

兩年。強制 執 行的 結果 是法 院 根據 鑑 價人的意 見 ， 決 定擔保 資產的價值，如
果 法 院 判 決 的價格太高，可重 複 執 行 該 法 律 程序。 甚 至，如 果 得標的價格
）低於
（
回收
貸款
順
率
券 Winning Bid 有人可 採 信用投標（ 優 先 Credit Bidding 位證券 持 有人 ）的方式先 所 預 期 的 取 得 該財 產的 ， 優 先 順 位證 所
持
有權。
所
謂 信用投標 係指 ， 優 先 順 位證券 持 有人 只 須 先提 存 投標金額的 20% ， 該財 產
可 視 為強制 取 得之不動產（ Real Estate Owned ； REO ）， 並 稍 後 再 在 市場 上
出售。資產 組 合提供者 預估 ， 約 18% 的資產將以強制 執 行的方式處 分 ， 約
42%
須
分
的資產
自 願 性出售方式 以信用投標的方式處 所 需的 時間 比強制 。 執 行還 短 ，但是 面 臨 的不 確 定 性 卻 較
高，因為自 願 性出售要成 功 ，負 責 收 集 債權、 統籌 銷 售的 主體 ， 必須 能 夠 妥
善 地 在 借款 人 與 債權人之 間作 協 商， 甚 至 包括 不 同系列 的債權人之 間 如何 分
配處 分 利 益 。 故與 違 約 的 借款 人之 間 有良好的關 係 ，是自 願 性出售能否成 功

分
。

的關鍵。資產
，
皆須
與
商，不過是否
協
借款
折 讓清 償 組 合提供者 願 性出售一 預估 ， 約 40% 的 財 產將以自 人 進 行 願 性出售的方式處 採 取 折
自
與
樣
讓 性償還， 與 借款 人 籌 資的能力有關。 舉 例而 言 ，如 果 有一 主體 以 10 萬 日 圓
購買價值 100 萬 日 圓 的 貸款 收帳權， 借款 人也許會 同 意 支 付 20 萬 日 圓 讓 其債
務 一 筆 勾 銷 。對於 倚 賴 強制 執 行 與 自 願 性出售 作 為處 分 資產 主 要方式的資產
組
手
合提供者而
言
對信評機構而 言 ， 折 讓清 償可 作 為 最 後的 業能力是一 段 。 項 評 估 的關鍵，也會 影響
專
，資產管理人的
信評機構對於壓力 情 境 的 假 設 。根據資產管理人過 去 的管理 績 效紀 錄 ，發現
可追 溯 的資 料 期間 稍 嫌 短 ， 沒 有完 全 含 括 資產處 分 的整個循 環期 。
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