Page 714 - 金融資產證券化理論與案例分析
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金融資產證券化理論與案例分析
管理人則是 Lombard Servicing Inc. 。 Lombard Servicing Inc. 是 註冊 於 1999 年
9 月 29 日的 服 務 公司，其 由 Kearny Global Investor K.K. 持 有，而 Kearny 則
是 Morgan Stanley Realty Inc. 的 子 公司，在管理 貸款 方 面 有長 足 的 經 驗 。 RP
Properties 並 沒 有資產管理人的 設置 ，但 採 用了 財 產管理人（ Property
Manager ）負 責 其 租賃 與維 護 方 面 的 運 作 。這些資產管理人 十分 了 解 市場 的 屬
性，而受 僱 員 工 的 酬勞 甚 至直接 與 貸款 回收金額有關。如 果 資產管理人 沒 有
善 盡 管理 義 務 ， 只 要 經由 受 託 管理人 與 他相 關機構的 認 可，將可 被 其 他 服 務
機構 取代 。
（六）信用增強措施
本交易 係 採 內 部 信用增強， A 系列由 B 、 C 、 D 系列保障 ， B 系列由 C 、
D 系列保障 ， C 系列 則 由 D 系列保障 。除此之外， 由 於不良債權 沒 有循 環 而
穩定 的現金流量，整個架構是否有 足 夠 的流動性 支 應 利息的給付，是一 項 重
要 議 題。此交易在 募 集 完成日（ Closing Date ） 時 會 籌 募 相 當於 約 9 個月的利
息金額至 準備 金帳 戶 （ 各期 的利息金額依 照 流通在外餘額 與 利 率 上 限協 定 估
計 ） 作 為證券的利息 準備 基 金，信評機構以 〝最壞情 境 〞 測試 ， 若 處 分 資產
的 時間 一旦 拉 長，利息 準備 金額是否 足 夠 因 應 。
（七）費用準備帳戶
由 於不良債權的 複雜 性，其證券化 所須支 付給 各種 專 業人士如 顧 問、會
計師 、 律師 、 鑑 價 師 等 專 業費用比一 般 證券化高出許多， 故 本交易 設 立了 三
個費用 準備 帳 戶 （ Expense Reserve ）， 詳 述 如 下：
1. ICRJ One Transaction Expense Reserve
在 募 集 完成日 時 ，將 設 立一個費用 準備 帳 戶 ，此 準備 帳 戶 最 低金
額 須達 一年的交易費用， 若 出現 任 何的 短 缺 ，將會 從超 額現金流量當
中提 存 ， 撥 付的 順 序在受 託 管理人費用之後、證券利息之前。
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