Page 53 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 1 章 金融資產證券化導論

二、各種風險分析比較

金融資產證券化商品可能面臨信用風險 （ Credit Risk ） 、利率風險
（ Interest Risk ） 、 提前 還 本風險 （ Prepayment Risk ） 及流動性風險 （ Liquidity

Risk ） 等； 茲 將金融資產證券化商品與美國 公 債、 投 資等 級 公 司 債、 高收 益
債及新 興 市場債之 各 種風險 比 較如 表 1.6 。

（一）信用風險分析

就信用風險言，金融資產證券化商品的信用品 質 良 好， 依 雷曼兄弟 全球
資產證券化 指 數（ Lehman Brother Global Aggregate Securitized Index ） 、 雷曼
兄弟 全球 政 府 公 債 指 數（ Lehman Brother Global Aggregate Government

Related Index ） 、 雷曼兄弟 全球公 司 債 指 數（ Lehman Brother Global
Aggregate Corporate Index ） 結構觀 察 ，資產證券化商品成 份 組 合 約 90% 為
1
AAA 評 等，政 府 公 債 約 50% 為 AAA 評 等，而 公 司 債 僅約 6% 為 AAA 評 等
（ 參 見 圖 1.12 ） ， 顯 見 資產證券化商品信用品 質 十 分 優 良 。

表 1.6 各類固定收益商品風險比較

金融資產 美國投資
美國公債 美國高收益債 新興市場債
證券化商品 等級公司債
信用評等高，但
1985 至 2003 年
信用評等 信用評等高 信用評等高 信用評等低 信用評等低
信用維持率，約
68.25%
僅
與利率關聯度
利率上揚時 利率上揚時 利率上揚時 利率上揚時
利率風險 較公債、公司
價格下跌 價格下跌 價格下跌 價格下跌
債低
票息率 5.0%~8.0% 6.0~10.0% 6.0~10.0% 5.0%~8.0% 4.0%~6.0%
4%~5% 3%~4%
波動性 3%~4% 5%~7% 7%~9%
（ MSCI 指數） （ MSCI 指數）
約為公司債的
流動性 高 較低 較低 較低
12.7 倍
提前還款 有可能 較少 較少 較少 較少

資料來源：寶來投信網站

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