Page 56 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

經營」、「 彈 性改變」， 從 谷 底 翻 揚 的可能了。
另 外 ， Fitch 信 評公 司亦 就 1991 年到 2004 年期間，將 各 種資產 型態 商品

如 ABS 、 RMBS 、 CMBS 及 CDO 等的信 評穩定 性統 計 如 圖 1.15 。由 圖顯示 ，
所有 類型 的商品在 低 評 級 的 穩定 性 皆 較 差 ， 特 別是 CCC 到 C 的 類 別、 穩定

度大 幅 下 降 ；信 評 在 BBB 級 以 上 （含）者 ，其 穩定 度 則 大 致 不 低 於 80% ，
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AAA 級 更 接近 100% ，與 前述 圖 1.13 所 顯示 者 一 致 。

RMBS CMBS CDO
ABS
120

100

80

60

40
'CCC' to 'C'
'
'
'AAA 'AA' 'A 'BBB'
'BB' 'B'
資料來源 ： Fitch Ratings GLOBAL STRUCTURED FINANCE ASIA 2006

圖 1.15 1991 年到 2004 年各種資產型態商品的信評穩定性統計

簡 言之， 若 投 資 人 選 擇 信 評 等 級 較 高 的金融資產證券化商品，信用品 質
惡 化的風險極 低 。

（二）利率與提前還本風險分析

就利率風險言，由於金融資產證券化商品的信用 評 等相 當 高 ，因此在 討

論金融資產證券化商品的利率風險時，可以 忽 略 信用風險 貼 水 （ 風險 貼 水 係
指 高 於 無 風險利率的 額外 報酬 ） 的部 分 ，金融資產證券化商品的利率可由 無

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