Page 57 - 金融資產證券化理論與案例分析
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第 1 章 金融資產證券化導論
風險利率 ( 價格 與利率成 反 比 ) 加 上 提前 還 本風險 貼 水 ( 價格 與利率成正
比 ) 來觀 察 。
一 般 而言,債券的 價格 與市場利率 走 勢成 反 比 ,市場利率 愈 高 ,債券 價
格 愈 低 ,相 反地 ,市場利率下 跌 ,債券市場 價格 上揚 。 但 如 前 所 述 ,由於金
融資產證券化商品的資產 池 標 的多 半 具有 貸款特 性, 借 款人 可以 提前 清 償 債
務, 使 得 資產 池 的現金流 量 較為不 確定 。由於 提前 還 款 將導 致 本金 提前 回
收 , 投 資 者 將面臨本金 回收 之後的 再投 資風險 ( Reinvestment Risk ) ,因
此, 提前 還 款 風險將是 影響 此 類 商品 (特 別是 MBS 商品 ) 價格 的重要因 素 。
也因為金融資產證券化商品具有 提前 還 本 特 性, 使 其 價格 與市場利率 走 勢不
盡 然 成 反 比 ,有時因為利率與 提前 還 本 彼 此間具有 抵銷 的作用, 使 得 金融資
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產證券化商品對市場利率 敏 感 度較 公 債、 公 司 債為 低 。
圖 1.16 顯示 美國主要 類型固定 收 益商品 報酬 率 走 勢,觀 察 其歷 史 績 效,
金融資產證券化商品的 報酬 率 走 勢的 確 較 公 債、 公 司 債 穩定 ,波動度較 小 。
%
25
公司債
公債
金融資產證券
20
15
10
5
0
1 2001/ 5 2001/ 2001/ 9 1 2002/ 5 2002/ 2002/9 /1 2003 2003/ 5 2003/9 1 2004/ 2004/ 5 2004/ 9 1 2005/
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資料來源 雷曼兄弟 : (2001~2005/8/31) 、寶來投信網站
圖 1.16 美國主要類型固定收益商品報酬率走勢
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