Page 57 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 1 章 金融資產證券化導論

風險利率 （ 價格 與利率成 反 比 ） 加 上 提前 還 本風險 貼 水 （ 價格 與利率成正
比 ） 來觀 察 。

一 般 而言，債券的 價格 與市場利率 走 勢成 反 比 ，市場利率 愈 高 ，債券 價
格 愈 低 ，相 反地 ，市場利率下 跌 ，債券市場 價格 上揚 。 但 如 前 所 述 ，由於金

融資產證券化商品的資產 池 標 的多 半 具有 貸款特 性， 借 款人 可以 提前 清 償 債
務， 使 得 資產 池 的現金流 量 較為不 確定 。由於 提前 還 款 將導 致 本金 提前 回
收 ， 投 資 者 將面臨本金 回收 之後的 再投 資風險 （ Reinvestment Risk ） ，因

此， 提前 還 款 風險將是 影響 此 類 商品 （特 別是 MBS 商品 ） 價格 的重要因 素 。
也因為金融資產證券化商品具有 提前 還 本 特 性， 使 其 價格 與市場利率 走 勢不

盡 然 成 反 比 ，有時因為利率與 提前 還 本 彼 此間具有 抵銷 的作用， 使 得 金融資
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產證券化商品對市場利率 敏 感 度較 公 債、 公 司 債為 低 。
圖 1.16 顯示 美國主要 類型固定 收 益商品 報酬 率 走 勢，觀 察 其歷 史 績 效，
金融資產證券化商品的 報酬 率 走 勢的 確 較 公 債、 公 司 債 穩定 ，波動度較 小 。

％
25
公司債
公債
金融資產證券
20

15

10

5

0
1 2001/ 5 2001/ 2001/ 9 1 2002/ 5 2002/ 2002/9 /1 2003 2003/ 5 2003/9 1 2004/ 2004/ 5 2004/ 9 1 2005/
-5
資料來源 雷曼兄弟 ： (2001~2005/8/31) 、寶來投信網站

圖 1.16 美國主要類型固定收益商品報酬率走勢

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