Page 58 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

近年來，由於美國 聯邦 準 備 理 事會（ Fed ） 不 斷 升息 ，自 2004 年 6 月 起
至 2006 年 5 月已經 升息 16 次 之多，美國 聯邦 資金利率 （ Fed Fund Rate ）達

到 5% 的 水 準 ，這種利率 連 續 、大 幅上揚 的情 況 ，對金融資產證券化的商品的
影響 ，成為 投 資 人 重要的關 注 焦 點 。

圖 1.17 為 雷曼兄弟 不動產 抵押 債券 指 數（ Lehman Brother Mortgage
Index ） 的 報酬 率，而 曲線 為美國 聯邦 資金利率的 走 勢，由過去 20 年的歷 史
資 料 可以 看 出 ， MBS 的 報酬 率相 當穩定 ，其 表 現在 升息初 階 段 以及 降 息 末 階

段 表 現較不理 想 ，其 餘階 段 的 報酬 率均呈現 穩定 的正 報酬 。

與
雷曼兄弟不動產抵押債券指數報酬 左軸 美國 （ ） Fed 利率 軸 右 （ ）
11.00
％
0%
12.
0
9.00%
10.
0
0%
7.00%
8.00%
5.00%
6.00%
3.00%
4.00%
1.00%
2.00%
0%
-1.0
0.00%
-3.0
0%
3 3 3
3 3 3 3 3 3 3 3
0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0
/ / /
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1 3 5
5 7 9 1 3 5 7 9
0 0 0
8 8 8 9 9 9 9 9
0 0 0
9 9 9 9 9 9 9 9
2 2 2
1 1 1 1 1 1 1 1
資料來源 ： Bloomberg 、 雷曼兄弟不動產抵押債券指數 （ 、 1985~ 005/6/30 2 ）
寶來投信網站

圖 1.17 利率上升與全球金融資產證券化報酬的關係
（三）流動性風險分析
就流動性而言， 根據 美國債券市場 協 會（ The Bond Market Association ）
的統
平
日
每
於
美元，流動性
均
元，金融資產證券化商品 計 資 料 ， 2005 年 第 二 季每 平 日的 交易量約 均 交易量 為 2,769 ，美國 億 公 債 約 為 5,487 僅次 億 美
美國 公 債， 若 與 公 司 債相 比 ， 公 司 債 每 日 平 均 交易量僅 218 億 美元 （ 參 見 圖
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