Page 55 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 1 章 金融資產證券化導論

%Upgraded
%Downgraded
40

30

20

10

0
B
B'
'B
AAA' ' ' ' AA ' A' ' B ' B ' B ' 'CCC' to 'c'
資料來源 ： Fitch Ratings GLOBAL STRUCTURED FINANCE ASIA 2006
1.14 1991

BBB
（
投
從兩 圖比 圖 較可 看 出 ，在 年到 資等 2004 級 年公司債信用評等變動狀況 ） 以 上 者 ，金融資產證券化商品
比
）
況
司
公
債
升
較多，同時，金融資產證券化商品
明
的 等 （ Upgrade 公 司 債 降 等 （ Downgrage 升 等的情 ） 的情 顯 況 較 少 ；相 反地 ，在 投 資等 級 以下
降
等
比
者 ，金融資產證券化商品的 升 等 比 公 司 債 升 等的情 況 較 少 ，而且信 評 越 差
者 ， 升 等的機 會 就 越 少 ，不過，在 降 等方面， 兩者並無明 顯 的 差 距 。這 顯示
了金融資產證券化在 高 信 評 等 級 時，其 穩定 性足 夠 ，且有好 者 越 好的趨勢；
時，金融資產證券化商品
但
評
原來在
級
等
化， 若 但 變好的情 低 信 況 就 遠 不如一 般 公 司 債了。 雖 不 比 一 般 公 司 債 更會 惡
其 實 ， 上 述 結 果 正 反 映 了金融資產證券化的本 質 。由於金融資產證券化
講究 的就是 事 先將所有可能的風險 預估 ，且資產 池 基 本 上 屬 靜 態（ Static
Pool ） 不 更 換 的性 質 ，因此 事 後變 壞 的情 況 較不多 見 。因之， 若 在 高 評 級
升
較多，
但
時，可能由於
況
等的情
別是在金融資產證券化的證券
於 低 評 級 ， 特 外 在環 境 變好 致 使 資產品 質 變好， 觸 到 〝 C 〞 評 級 類 別時 （ CCC 是 若 處
到
C ） ， 表 示 其資產品 質 已經 非 常 爛 了，也正由於資產 池 屬 靜 態 不 更 換 ，此時
要「 振衰 起蔽 」，演 出 大 逆 轉的機率， 遠 不如 單 一 公 司 債因 公 司 具有「動 態
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