Page 50 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

的商業 貸款 、新 興 市場的資產以及 房貸抵押 資產等均為 擔 保 資產 群 組 的 熱 門
工 具。近年來， 更 將 CDO 與信用衍生產品結合發展 出 合成式 CDO ，為此 領

域 的發展 再 掀 起 另一波 高 潮。
有關 CDO 及其衍生產品合成式 CDO 的論 述 ， 請 見 本 書 第 十、十一 章 。

五、標的資產的新趨勢與資產證券化的分類

由 上 述 資產 基礎 證券發展的 軌 跡 來 看 ，可以發 覺 兩 個重 點 ： 一是 標 的 物

的擴大，不 斷尋 求 高收 益率的資產加以證券化，以 提 高 證券的 報酬 率；一是
包裝 技 術 不 斷 的 精 進，以 降低 各 種可能的風險，同時 適 合不同風險 偏 好的 投
資 者 。

就後 者 而言，我 們 現在所 看 到市場 上那 些 令 人 眼花撩亂 的產品 設 計 ，就
是這種發展的 傑 作； 但 是， 更 有 趣 的是 ： 資產 標 的 物 的擴大 似乎 已到了「 只

要可以產生現金流 量 的 東西 ，就可以加以證券化」的 境 地 。因此， 從房貸抵
押 債 權 、 非房貸 的金融債 權 、其 他各 種資產如 訴訟 律 師 費 、 稅 收 等，以及利

用 影 、 歌星 未 來 收 入、 樂 透 未 來 賣 掉 的金 額 、 還 沒 有生產 出 來的原 油 ， 未實
現的 人 壽 保單 金 額 等 未 來資產， 皆 可 從事 證券化 交易 。有關 非 債 權 資產及 未

來資產證券化論 述 ， 請 參 見 本 書 第 十三 章 。
除 此以 外 ， 各 國金融機構不 良 債 權（ Non-Performing Loan ） 的證券化，
也是一個正在發展的 領域 。 既 稱 為不 良 債 權 ，其現金流入自 然 相對不可 靠 及

不 穩定 ， 那 麼 要如 何 使 得 證券化可行 呢 ？ 這的 確 需要 更 深入的 評 估 、 更 堅 強
的信用 增強 機 制 等配 套 機 制 方 才 可為。本 書 第 十 四章 有 詳細 的論 述 。

在此要 強 調 的是，解決不 良 債 權並 不是金融資產證券化的主流產品，也
不 應 該 將 焦 點 集 中於此。我 們 或 者應 該 說 ，金融資產證券化 並 不能 像 特 效 藥

似 地 解決 當 今 台灣金融市場 上 不 良 債 權問題 ， 但 就長 遠 來 看 ， 它 卻 帶 給 台灣
金融市場 更 深 遠 及 更 大 格 局 的 影響 。

綜 合之， 從 證券化 標 的 物 的觀 點 來 看 ，金融資產證券化的 分類 如 圖 1.10 。

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