Page 49 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 1 章 金融資產證券化導論

增強 ， 充 分 利用不同 投 資 人 的風險 偏 好，將證券 分 成許多不同的信用風險系
列 （ Credit Tranches ） ，且作 某 種 程 度的「動 態 管理」，不 但 降低 信用 增強 的

成本， 更 滿 足了 各 種不同 型態投 資 人 的需求。近來，大 型投 資銀行所發行的
商品結構日趨 複雜 ，動 輒 四 、 五 個系 列 的證券 比比 皆 是， 更 加深此一市場的

競爭 ，同時也考驗 投 資銀行的 包裝 及後 檯 （ Back Office ） 作業 處 理的能力。
上 述 利用企業 貸款 或一些 公 司 債券等債 權（ Debt ） ， 並 結合創新性的信
用 強 化方式，所發行的證券統 稱 為 擔 保 債務 憑 證 （ Collateralized Debt

Obligations ； CDO ） 。 RMBS 、 ABS 、 CMO 及 CDO 的關 係 如 圖 1.9 。

降低提前還本風險
房貸抵押基礎證券
CMO
(RMBS)
擴
大
創新性信用強化方式
資產基礎證券
CDO
(ABS)

圖 1.9 RMBS 、 ABS 、 CMO 及 CDO 的關係

CDO 因其 基礎 資產的不同， 約分 為 兩 大 類： 如 果 資產 群 組 的 組 成有 高 比
率債券性 質 ， 稱 為 擔 保 債券 憑 證 （ Collateralized Bond Obligations ） ； 反 之，

背 後 支 撐 的 絕 大部 分 為銀行 貸款 債 權 ，就 稱 之為 擔 保貸款 憑 證 （ Collateralized
Loan Obligations
）
CBO/CLO 之所以 。 蓬勃 發展， 係 因其對市場發行 者 及 投 資 者皆 有 很 大的 誘
因，就發行 者 而言， CBO/CLO 可利用為資金的 套 利 （ Arbitrage ） ，或是在其
資產負債 表 的管理扮演一重要的角色，就 投 資 者 而言， 它們係 屬 高 報酬 的 投

資 工 具且能 分 散 投 資風險。
年代的

化，例如
樣
年來，
兩
產，因而 1990 得 名 。不過，這 CDO ， 係 多以美國 擔 高 報酬 的債券作為 內容 已經多 擔 保 群 組 中的重要資 高 報酬
資產的
保
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