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金融資產證券化理論與案例分析
產， 匯 集 成 群 組並 擔任 保 證 者 ，發行證券 銷 售給 投 資大 眾 ，此 即 所 謂 「 住宅
不動產 抵押基礎 證券」 （ RMBS ；又 稱 為 房貸抵押基礎 證券 ） 。 RMBS 既 有
官 方或 半 官 方機構之 保 證，其信用品 質 自可 比 美政 府 公 債，也 才使 得 此一市
場能 順 利發展。 爾 後「商用不動產 抵押基礎 證券」 亦 應 運而生， 形 成金融資
產證券化市場 規模 最大的商品種 類 。
就發行機構 類 別而言， MBS 分 為 公 部門 MBS （ Agency MBS ） 及 私 部門
MBS （ Private-Label MBS ） 。 公 部門 MBS 係 指 美國 官 方及 半 官 方機構如
GNMA 、 FNMA 及 FHLMC 所發行的 MBS ， 私 部門 MBS 則 指私 人 機構發行
的 MBS ） 。 根據 美國債券市場 協 會（ The Bond Market Association ） 統 計 ， 截
至 2005 年 底止 ， MBS 年度發行金 額 已 達 1 兆 美元以 上 ，其中 仍 以 公 部門
MBS 佔 絕 大多 數 ， 超 越 9,600 億 美元，且 公 部門 MBS 發行 餘 額 亦 已 超 過 3.6
兆 美元，其重要性不言可 喻 （ 參 見 圖 1.4 ） 。
4,000
3,500
3, 000
2, 2, 500 000
1, 500
1,000
500
0
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
發行量 發行餘額
資料來源 ： The Bond Market Association
圖 1.4 美國公部門 MBS 年度發行量及發行餘額統計（ 1980 至 2005 年）
二、因資產負債管理目的而蓬勃發展的 ABS
八○ 年代金融自由化的 聲 浪 高 漲 ，為了 控制 風險， 遂 有 1981 年 聯邦 準 備
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