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金融資產證券化理論與案例分析
因 臨 時 的 現 金 短缺 ， 而造 成 無法 及 時 支 付 證券化債券的利 息 ，其成因
可能是利 息 收 付日期 不同、或收 付 頻 率不一 致 所 造 成。
3. 利率 與匯 率風險
當資產池中的債權資產之利率或 貨幣 與 所 據 以發行的證券不同
時 ，可能產生利率 與匯 率風險。有些 CDO 係 因資產 管 理公司或金融
機構為
率之變化
與匯
因市場利率
多 寡 可能 賺 取高利率資產 與低 成本資金之 而 間 的利差 波 動。此 而 發動，此 ，債權資產 項 利差之 與
會
外
產生
證券化所發行證券有不同的 付 款 週 期 、不同 付 款 日 或不同的利率調 整
日 等差異，因 而造 成風險。
4. 避 險交易 對 手 風險
如前所述，在 CDO 的證券化 過程 中，經 常需要與第三 人 訂立 交
換 合約 以 規 避 匯 率 與 利率 波 動風險。因此，提 供 交換 合約 的 第三 人是
否 有 充 分的 財 務 實力 來 履 行 這 些交換 合約 ，將 會影響到整 個證券化的
風險。
5. 法律 風險
他
其
與
證券化一樣，
將債權
貸款人的移
到真實出售才算 傳統 CDO 能 夠 保 護 投資人。 CDO 必須 的交易中，債券 完 全 移轉 與 到 信 託 ，達
轉有 多 種不同的 程 度，若是 跨 國交易， 對 於交易各 方 的國家 法律制 度
更 需 注意 ，以 防 出 錯 。
6. 加速成 立 風險
CDO 的發行 期間 可分為加速成 立期 （ Ramp Up Period ）、 再 投資
期 及 還 本 期 ，並且經 常 是在證券化成 立 後 才開始 收 購 資產。一 般而
言 ， 評 等 結 果 必須 在證券化的債券之前 完 成， 才 能 幫助 投資人 從事 投
資，若 尚未 完 成收 購 資產，則 評 等機構 只 能就投資 指 導原 則來 從事評
等工 作 ， 而 且投資 指 導原 則 必須 有 相 當的 約 束 性 才 能 確 保資產 管 理機
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