Page 464 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

CDO 中，其各個債權 卻要求相 異性（ Heterogeneous ），來 源 不能 相
同，同 時彼 此 間 的 相關 性 愈少愈 好， 甚 至 會希望 來自不同的國別，以

達 到充 分分 散 的 要求 。
3. CDO 的發行較 常出 自於套利動機，傳統 ABS 則較偏向於取 得 自有資

本 適 足率的好 處 、信用風險移轉或 籌 資的目的。

三、 CDO 的類型

CDO 可分為資產 負 債表 型 （ Balance Sheet ）或套利 型 （ Arbitrage ），此
係 以發行動機及資產群組來 源 之不同分 類 。資產 負 債表 CDO 多源 自本 身 具有

可證券化的資產 握 有 者 ，如商 業 銀行，為 了 將債權資產 從 資產 負 債表上移
除 ， 藉 以 獲致 移轉信用、利率風險，提高資本 適 足率，達 到 資產 負 債 管 理的

功
能為主。
相對地 ，套利 型 CDO 則由基金公司、 財 務公司等發行， 他 們向市場 購買
高收益的債券或債務工具，將其 彙集 經 過 重新包 裝 ，在市場發行 平 均收益較

低 的證券，以 進 行差 點 利益的取 得 。因此在套利 CDO 的交易中，發行 者 的重
點 不在資產的移轉， 而 在重新包 裝 （ Repackaging ）。 也 因此，大 型 銀行亦 會

向 小 銀行 買下 其貸款債權，包 裝出售 ， 獲 取套利所 得 。
一 般 說來，套利 型 CDO 市場發行 數 目較資產 負 債 型 CDO 高 出許多 ， 占

交易 數 目 74% 左右，不 過 ，由於資產 負 債表 型 CDO 的 單筆 交易 規模相 當
大， 故 就金額 言 ， 雙方約 為 50% 至 50% 比。

不 論 是資產 負 債 型 或套利 型 CDO ， 皆 可 再 分為 現 金流量 型 （ Cash Flow
格型
CDO
），
式

合 成 ）或市場價 CDO （ Synthetic CDO （ Market Value CDO ）。其分 類 如圖 10.4 另外 。 套利 型 的 CDO 還 有 另 一種
現 金流量 型 CDO 是 最常 見的 CDO ，大 多 由銀行將其貸款債權包 裝 移轉
給 SPV ， SPV 據 以發行不同信用品質之債 票 券，其證券之價 值與 貸款債權之

現 金流量的 績效聯結 ； 但 市場價 值型 CDO 則 相 當 程 度 地 取 決 於債權群組中的

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