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金融資產證券化理論與案例分析
壹 概述
前面章節所敘述的住宅抵押貸款證券化、汽車貸款債權證券化、信用卡
應收帳款證券化、租賃租金證券化等等, 其精神基本上均屬「被動經營」的
本質,亦即資產池的內容並不涉及主動變更、替換的特性;由於證券化的發
展快速且複雜,某些證券化的內涵已偏離當初「被動經營」的初衷, 朝向
「有限主動」的趨勢,因此興起一些新的 證券化架構,其中以擔保債務憑證
( Collateralized Debt Obligations ;爾後簡稱 CDO )為代表。
以美國 ABS 市場來看, CDO 的交易量自 1995 年以來即不斷急速增加,
截至 2005 年底止, CDO 之發行餘額早已超越 2 千億美元,並接近 3 千億美
元的水準(見圖 10.1 ),可說是異軍突起;其商品佔市場比重亦由 1995 年的
0.4% 提升至 2005 年的 15% 左右(見圖 10.2 ),成長速度十分驚人,成為近
年來證券化的主流之一。
350
289.5
300
271.4
264.9
250.9
250
234.5
200
150 167.1
124.5
84.6
100
47.6
50
19
0 1. 2 1.4
21
1995 1996 1 997 1998 1999 2 000 200 1 2002 2003 004 2 2005 005:Q
資料來源 : The Bond Market Association
圖 10.1 CDO 年度發行金額
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