Page 460 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

壹 概述

前面章節所敘述的住宅抵押貸款證券化、汽車貸款債權證券化、信用卡
應收帳款證券化、租賃租金證券化等等， 其精神基本上均屬「被動經營」的

本質，亦即資產池的內容並不涉及主動變更、替換的特性；由於證券化的發
展快速且複雜，某些證券化的內涵已偏離當初「被動經營」的初衷， 朝向
「有限主動」的趨勢，因此興起一些新的 證券化架構，其中以擔保債務憑證

（ Collateralized Debt Obligations ；爾後簡稱 CDO ）為代表。
以美國 ABS 市場來看， CDO 的交易量自 1995 年以來即不斷急速增加，

截至 2005 年底止， CDO 之發行餘額早已超越 2 千億美元，並接近 3 千億美
元的水準（見圖 10.1 ），可說是異軍突起；其商品佔市場比重亦由 1995 年的

0.4% 提升至 2005 年的 15% 左右（見圖 10.2 ），成長速度十分驚人，成為近
年來證券化的主流之一。

350
289.5
300
271.4
264.9
250.9
250
234.5
200
150 167.1
124.5
84.6
100
47.6
50
19
0 1. 2 1.4
21
1995 1996 1 997 1998 1999 2 000 200 1 2002 2003 004 2 2005 005:Q
資料來源 ： The Bond Market Association

圖 10.1 CDO 年度發行金額

436