Page 345 - 金融資產證券化理論與案例分析
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第 7 章 汽車貸款債權證券化
（ SPC ）；第二 階段再 由 SPC 依 此 受益 證券發行美元債券， 採 私 募 方 式出 售
7
給 海 外 機構 投 資人 。
資產池
先順位受益證券
(A
)
a3/
AA-
Asset 1
約 1.19 億美元
SPT
(89.5%)
：
利率 1-1 month LIBOR
Asset N 特殊目的機構
+ 60bps
次順位受益債券
45.2 億台幣約
1.33 億美元
約0.14 億美元 (10.5%)
圖 7.12 日盛銀行車貸債權證券化發行概況
換 言之，本交易 採 用二 段式 「 特 殊目 的機構 」 （ SPV ） 模 式 ，一個在國
內 ，一個在國 外 ，國 內投 資人 受益 證券的發行機構為國 內 ，國 外投 資人美元
債券發行機構為 Cayman ， 適 用 Cayman 法 律 ， 降 低對國 外投 資人的 法 律 與 稅
負 風險；因此就 先順 位 受益 證券而言，其發行人（ Issuer ）為 JSB Taiwan
Auto One 公司，這 種 跨 國的二 段式 發行架構在 萬 泰 銀行 George&Mary 現金卡
證券化中 亦 可見 到 。
另外 ，由於資產 池 車貸債權為 新 台幣 計 價且 為 浮 動 利 率 ， 但 海 外 債券是
美元計 價 ，雖然 亦 為 浮 動 利 率 ， 但 基 準 利 率 不同，為 了 解 決 匯 率 或利 率 可能
不 配 合 （ Mismatch ）的 問 題 ， 需 要有一金融機構 擔任 換匯換 利交 換 對 手
（ Swap Counterparty ）。
本交易由發行人（即 JSB Taiwan Auto One ）與位於 境 外 之 德 國 裕寶 銀行
香港
）
（ Bayerische Hypo und Vereinsbank AG 割 遠 期 外 匯 契 約（ Non-Deliverable Forwards ， Hong Kong Branch ； NDF ），並由發行人 分行 訂 定
無本金交
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