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金融資產證券化理論與案例分析
陸 結語
汽車貸款債權證券化 乃 是將多 件 汽車貸款 群組 起來, 透 過 法 律 架構、現
金流量、及信 評 機 制 的 安排 , 加 以包 裝 組合 後,發行 受益 證券 給投 資人。於
證券化過程中,創始機構( 賣 方) 會 從 所有車貸 組合 中, 按合格 之 篩 選 標準
選
組合
標準
(
挑
出
適
限制
人之年 Eligibility Criteria 齡 、 繳 款 紀錄 ) 、車 選 子 種類 合做 、貸 證券化之車貸 成 數 、貸 放 期間等 , 篩 均 有所 如 針 對貸款
放
,然後
再針 對證券化之資產 組合進 行風險 評 估及現金流量 模 擬 並 做 信用分 組 ( Credit
Tranching ), 切 割 成多 組 不同信用 評 等之 受益 證券經 評 等機構 評 等確 認 , 再
經主 管 機 關 核准 後,方能 正 式 發行。
一般而言,車貸證券化於架構上可 採 靜 止 式 ( Static Type )或 循 環 式
( Revolving Type ), 端 看 創始機構之 需求 , 亦 即於證券化期間,資產 組合 中
可 新增 或不 新增新 的汽車貸款。而車貸資產的風險 評 估主要 著 重於貸款人 違
約風險、貸款人提前還本風險、貸款人行使抵銷權之風險等, 再 經由信用 增
強方 式 , 降 低 投 資人風險。
影響
素
要因 由於車貸 ,就證券化的架構而言比較 ABS 到 期年 限 相對較短,提前還本 單 純。不過,由於 又 不構成 法 律 架構、資 證券風險的重 料健 全 與
否 與市場 規模 等因 素 ,在 台灣 實 施 車貸證券化可能 面 臨 一些 困難 :
1. 車貸證券化的基礎資產屬金額小、 筆數 多的大量 消費 性貸款,因此貸
款 群組 是 否 有 充 分、可 靠 的 統 計資 料 ,成為 衡 量風險的重要 指標 。 若
貸款 群組 的 統 計資 料 不 足 乏 ,大大提 高 證券化的風險或 需 要 高 額的信
用 增 強來 降 低風險,此 種 成本的提 高 也將使得證券的 吸引 力 降 低。
2. 車貸抵押權的移 轉 登記 程 序 繁瑣耗 時,相較於 另 一 種 信用卡證券化
同 樣 是金額小、 筆數 多的大量 消費 性貸款,卻 沒 有抵押權移 轉 問 題 ,
車貸證券化無疑是相對不利,也因此, 增加 台灣 車貸證券化的 難 度。
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