Page 350 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

陸 結語

汽車貸款債權證券化 乃 是將多 件 汽車貸款 群組 起來， 透 過 法 律 架構、現
金流量、及信 評 機 制 的 安排 ， 加 以包 裝 組合 後，發行 受益 證券 給投 資人。於

證券化過程中，創始機構（ 賣 方） 會 從 所有車貸 組合 中， 按合格 之 篩 選 標準
選
組合
標準
（
挑
出
適
限制
人之年 Eligibility Criteria 齡 、 繳 款 紀錄 ） 、車 選 子 種類 合做 、貸 證券化之車貸 成 數 、貸 放 期間等 ， 篩 均 有所 如 針 對貸款
放
，然後
再針 對證券化之資產 組合進 行風險 評 估及現金流量 模 擬 並 做 信用分 組 （ Credit
Tranching ）， 切 割 成多 組 不同信用 評 等之 受益 證券經 評 等機構 評 等確 認 ， 再
經主 管 機 關 核准 後，方能 正 式 發行。
一般而言，車貸證券化於架構上可 採 靜 止 式 （ Static Type ）或 循 環 式
（ Revolving Type ）， 端 看 創始機構之 需求 ， 亦 即於證券化期間，資產 組合 中
可 新增 或不 新增新 的汽車貸款。而車貸資產的風險 評 估主要 著 重於貸款人 違

約風險、貸款人提前還本風險、貸款人行使抵銷權之風險等， 再 經由信用 增
強方 式 ， 降 低 投 資人風險。
影響

素
要因 由於車貸 ，就證券化的架構而言比較 ABS 到 期年 限 相對較短，提前還本 單 純。不過，由於 又 不構成 法 律 架構、資 證券風險的重 料健 全 與
否 與市場 規模 等因 素 ，在 台灣 實 施 車貸證券化可能 面 臨 一些 困難 ：

1. 車貸證券化的基礎資產屬金額小、 筆數 多的大量 消費 性貸款，因此貸

款 群組 是 否 有 充 分、可 靠 的 統 計資 料 ，成為 衡 量風險的重要 指標 。 若
貸款 群組 的 統 計資 料 不 足 乏 ，大大提 高 證券化的風險或 需 要 高 額的信

用 增 強來 降 低風險，此 種 成本的提 高 也將使得證券的 吸引 力 降 低。
2. 車貸抵押權的移 轉 登記 程 序 繁瑣耗 時，相較於 另 一 種 信用卡證券化 

同 樣 是金額小、 筆數 多的大量 消費 性貸款，卻 沒 有抵押權移 轉 問 題 ，
車貸證券化無疑是相對不利，也因此， 增加 台灣 車貸證券化的 難 度。

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