Page 249 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 5 章 CMO 結構及其衍生產品

1. 每月 超額 利 差 641,041 元 （ 2,812,500 － 2,171,459 ）
其中 ： 2,812,500 ＝ 450,000,000 × 7.5% ÷ 12

表 5.8 CMO-03 實際需付出的利息

系列 付息（元）
194,500,000 A × 6% ÷ 12 ＝ 972,500
36,000,000 B × 6.5% ÷ 12 ＝ 195,000
96,000,000 C × 7% ÷ 12 ＝ 562,917
273,000,000 Z × 7.25% ÷ 12 ＝ 441,04
2,171,459
總計

2. 假設本 例 再投資收入 估 計每月可 達 為 15,000 元
由以上分 析 ， 殘值 組收入之現金流量 視 提前還本率及再投資收益率而

定， 職 是之故， 殘值 組收入 無論 就流入的金 額 及時 點均 不 確 定。 殘值 組的投

，特別是當長期利率下降，提前還本率大幅
回
資人可能
收所投資的金
無法
升高 時， 殘值 組的投資人將面臨 額 虧損 ，因此， 殘值 組的風險較大。
2
殘值 組所發行的債券可分下列 幾 種 ：
（一）熊市殘值組證券（ Bear Residuals ）

當利率上 升 時，債券價格下 跌 ， 形 成債券 市場 熊 市 （ Bear Market ）（亦
即 空頭 市場 ）。所 謂 的 熊 市殘值 組證券係由利 差 部分 切割 出來的 純 利息債

券，當利率上 升 ，提前還本的速度 放 慢 ，投資人有較長的時 間享受 利 差 ，故
對此種證券有利，因而得 名 。

（二）牛市殘值組證券（ Bull Residual ）

係由 超額 擔保部分構成， 屬 於 純 本金債券，此種 殘值 組證券為 折 價發

跌 時，提前還本加速，此時較早 拿 回 本金，故而 受 益。因此，
行，當利率下
稱為 牛 市殘值 組證券。

225