Page 246 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

Tranche Z 利息 Tranche Z 本金

3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000

-
7 3 9
5 1
7 3 9 5 1 7 3 9
2 5 7
0 3
5 8 0 3 6 8 1 3
1
1 1
1 1 2 2 2 2 3 3
- 500,000
1,000,000 -
1,500,000 -

圖 5.24 100PSA 下 Z-Bond 現金流量
同 樣 地，有 關 上述現金流量圖的 程式請參見附錄 一， 讀 者可自行就表 5.5
改 變 PSA 的假設加以 繪 圖， 譬 如將表 5.5 改 為 100PSA ，以 瞭 解 A 、 B 、 C 、 Z

各券別現金流量的 情況 。

二、對平均壽命的影響

因為 Tranche Z 不先 拿 利息，故其他 Tranche 的 平均壽命 因此 縮 短，而且
Z-Bond 的 平均壽命 較 Tranche D 短。表 5.6 及圖 5.25 顯示 CMO-01 及 CMO-

02 各系列債券在不同 PSA 下的 平均壽命 。

三、殘值組證券

前 曾 提及， 超額 擔保是以較 多 的債權為抵押 品 來發行較 少 的債券，而抵
押 品 的債權 超過 債券價 值 的部分稱為 超額 抵押。有 些 證券架構會將 超額 抵押

部分發行 殘值 組（ Residual Interest ）出 售 。 殘值 組收 取 現金流量的次序在其
他債券之後，故可保護其他債券。

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