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金融資產證券化理論與案例分析
i ： 市場利率
V ：總 金 額
前述 A 可 說 是式 子 的權 值 概念 。但是其中的現金流量 CF 在一 般 債券中
係 固定的，在 RMBS 中 卻 是 波 動的，因 而 用存 續 期 間來 衡 量 RMBS 利率 風 險
的 精 準 就會大 打折扣 ，故 RMBS 中 改 以加權平 均壽命 來 評估 利率 風 險。
（二）加權平均壽命
加權平 均壽命 （ Weighted Average Life ； WAL ）的公式如下 ：
P
t
WAL = × t
∑
V
t = 1
P ： 各 期 本 金 餘額
t
其 實 ，加權平 均壽命概念 與 平 均 存 續 期 間完 全 相 同，只是權數的使用不
同 罷 了 。 WAL 使用的權數不是 Duration 概念 中的現金流量 折 現 值 ， 而 是 各
。 在 RMBS 或 ABS 中， WAL 取代 Duration 成
比
餘額占總本
金的
分
百
期
本
金
愈
表
為
，
RMBS
本
利率 衡 量 變的 影響 利率 風 險的 指標 險較大。 WAL 表 長，代 顯 示 一 RMBS 個 轉 付 價格波 動的 幅 度受
金為
風
RMBS
4.2
，其
較大，亦即
改
400 百 萬 元、 票 面利率為 7.5% ，在不同提前 還本 速 度 下的平 均壽命 ，由 表 中可
知 ， 該 平 均壽命 的 範圍 為 從 700PSA 的 2.78 年到 50PSA 的 15.11 年。 投 資人 若
購 買 提前 還本 速 度 為 165PSA 的轉 付 債券， 他 即 認 為 該 轉 付 證券的平 均壽命 為
還本
長或
，因為提前
8.76
維持在 年，但 165PSA 事實 上其平 均壽命 應 可能會 何更 延 精 準地 縮短 描 述提前 還本 的 情況呢？ 速 度 不會一直 我們接
如
不變，此時
下 來 將作進一 步 的 說 明 。
表 4.2 不同提前還本速度下的平均壽命 PSA Speed
100
500
平均壽命 50 15.11 11.66 700 8.76 165 600 3.68 400 4.44 5.63 300 7.68 200 3.16 2.78
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