Page 167 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 4 章 住宅抵押貸款證券化

三、各種 PSA 之現金流量比較

假設 一 個 住宅抵押貸款資產 池 （ Asset Pool ） 總 金 額 為 2 億美元，資產 池
平 均 利率為 7% ，所有貸款年 限皆 為 30 年（ 360 個月 ），其證券化的成 本 為

1% （ 包括服務費 、信 託費 及其 他相 關 費 用），因此，此一住宅抵押轉 付 證券
（ Mortgage Pass Through ； MPT ）的 票 面利率為 6% 。

圖 4.2 、 圖 4.3 及 圖 4.4 分 別 為提前 還本 率等於 50PSA 、 100PSA 及 300PSA
之現金流量 圖 示 ， 而 圖 4.5 則為以上 三 種 PSA 現金流量之 綜 合比 較。
每個月 由資產 池 產 生 的現金流入主要有貸款者所 繳交 的利 息 、 本 金及提

前 還本 的 本 金等 三部 分，由 圖 4.2 、 圖 4.3 、 圖 4.4 及 圖 4.5 可 看 出，提前 還本
速 度越 快 的資產 池 ，其現金流量集中在前期， 而 後期的現金流量則 萎縮 得 很

快 ，這對 RMBS 的 投 資者 而言 ，提前 還本 雖然提高了對 本 金的保 障 ，但也因
為 本 金的 減少而 導致利 息 收入大 幅 減少 ，購 買 轉 付 證券的 投 資人只能 被 動且

消 極的承 受 提前 還本 行為所 帶 來 利 息 收入 減少 的 風 險。

4,000
應付 提前 應付
3,500
本金 還本 利息
每
3,000
月
現
2,500
金
2,000
流
量
1,500
1,000
500
0
3 1 9 7 5 3 1 9 7 5 3
9 7 3 5
5 1 9 7
1 1 3 5 7 8
4 6 8 9 0 2 4
1 3 5 7 9 0 2
2 2 2 2 2
1 1 1 3 3 3
1 1 1
月份

圖 4.2 50PSA 現金流量圖

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