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金融資產證券化理論與案例分析
二、提前還本習性的表達方式
市場上 描 述提前 還本 習 性的方法主要有 三 種 : FHA 經 驗 值 、 CPR 方法及
PSA 指標 。
(一) FHA 經驗值( FHA Experience )
所 謂 FHA 經 驗 值 ,是 FHA 每 年 蒐 集過 去 其為中低收入 戶 提供保險的房
貸資 料 ,加以 整 理分 析 後得出的提前 還本 曲線 。 FHA 經 驗 值曾 是最 常 使用的
方式,現在不 被 使用之 原 因有以下 三點:
1. 特 定資產 池 之提前 還本 習 性並不適用 FHA 經 驗 值 ,因 FHA 經 驗 值 是
由 多 種不同利率及期 間 之資產 統 計而 成的。
2. FHA 表 定期發 佈 ,易 造 成不 知 適用 何表 的 困擾 。
經過 FHA 保險過的房貸是可承 接 的( Assumable ),不 像傳統 房貸,
3.
當房 子 出售即 應償還 貸款,此稱為 Due-on-Sale 條 款,因此 FHA 經 驗
值 會低 估 其 他 貸款 型態 的提前 還本 速 度 。
(二) CPR 法( Conditional Prepayment Rate )
CPR 法 係 依 據 資產之 特 性、過 去還本紀錄 及 未來 經濟 狀 況 等 條件 加以 訂
還本 率, 它 是一 個 年率,所以必 須透 過以下公式將 CPR 轉 換 成 月 提前
定提前
還本 率 SMM ( Single-Monthly Mortality Rate ), 再 利用 月 提前 還本 率 算 出 每
月 提前 還本 金 額 是 多少 。 CPR 與 SMM 轉 換 公式如下 :
1/12
SMM=1 - ( 1 - CPR )
因此,
每月
貸款
(
= SMM× 提前 還本 月初 金 額 餘額 - 當 月 借款人 預 計還本 金 額 )
元,則
金 額 舉 例:假設 CPR = 6% , 月初 貸款 餘額 是 290,000,000 元, 預 計本月還本
為
3,000,000
1/12 1/12
SMM = 1 - ( 1 - 6% ) = 1 - ( 0.94 ) = 0.005143
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