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金融資產證券化理論與案例分析
二、提前還本習性的表達方式
市場上 描 述提前 還本 習 性的方法主要有 三 種 ： FHA 經 驗 值 、 CPR 方法及
PSA 指標 。
（一） FHA 經驗值（ FHA Experience ）
所 謂 FHA 經 驗 值 ，是 FHA 每 年 蒐 集過 去 其為中低收入 戶 提供保險的房
貸資 料 ，加以 整 理分 析 後得出的提前 還本 曲線 。 FHA 經 驗 值曾 是最 常 使用的
方式，現在不 被 使用之 原 因有以下 三點：
1. 特 定資產 池 之提前 還本 習 性並不適用 FHA 經 驗 值 ，因 FHA 經 驗 值 是
由 多 種不同利率及期 間 之資產 統 計而 成的。
2. FHA 表 定期發 佈 ，易 造 成不 知 適用 何表 的 困擾 。
經過 FHA 保險過的房貸是可承 接 的（ Assumable ），不 像傳統 房貸，
3.
當房 子 出售即 應償還 貸款，此稱為 Due-on-Sale 條 款，因此 FHA 經 驗
值 會低 估 其 他 貸款 型態 的提前 還本 速 度 。
（二） CPR 法（ Conditional Prepayment Rate ）
CPR 法 係 依 據 資產之 特 性、過 去還本紀錄 及 未來 經濟 狀 況 等 條件 加以 訂
還本 率， 它 是一 個 年率，所以必 須透 過以下公式將 CPR 轉 換 成 月 提前
定提前
還本 率 SMM （ Single-Monthly Mortality Rate ）， 再 利用 月 提前 還本 率 算 出 每
月 提前 還本 金 額 是 多少 。 CPR 與 SMM 轉 換 公式如下 ：
1/12
SMM=1 － （ 1 － CPR ）
因此，
每月
貸款
（
＝ SMM× 提前 還本 月初 金 額 餘額 － 當 月 借款人 預 計還本 金 額 ）
元，則
金 額 舉 例：假設 CPR ＝ 6% ， 月初 貸款 餘額 是 290,000,000 元， 預 計本月還本
為
3,000,000
1/12 1/12
SMM ＝ 1 － （ 1 － 6% ） ＝ 1 － （ 0.94 ） ＝ 0.005143
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