Page 98 - 利率衍生性金融商品

利率衍生性金融商品
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（三）標準型換利的取價

當 一個 標 準 型 換利之固定利率的利息流量現 值等 於浮動利
率的利息流量現 值 時，此時的固定利率即為此一換利的取價。

就 上例 1 年期的換利而 言 ，我 們已 算出浮動利率的利息流量的
現值 ，接著 要算的是下面 等 式成 立時的固定利率 S，即
S S
$ 10 , 000 , 000 × $ 10 , 000 , 000 ×
2 2

+ = 117 , 439 美元
1 . 0 %
( 1 + 1 . 2 %)
( 1 + )
2
S = 1 . 184 % (年利率 )
因此，這個 標 準型 換利的取價為年利率 1.184% 。

三、換利契約的避險

換利契約的避險， 乃 根據可將換利分 解 成一個 遠 期利率 協
定的資產 組合 ，或是 等 於一個債息與 殖 利率相 等 的 帶 息 平 價公
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債 (coupon par bond) 。 例如，一個 1年期的美元換利，每 3 個月
支付固定年利率 S ，收入 3 個月期 LIBOR ，其現金流量如圖 3-
13 。 第 一期的 3 個月期 LIBOR 為即期利率，而 第二 期的 LIBOR

為未 知 ，但換利交易 員 可以 3 個月 到 6 個月期的 遠 期利率 協 定
期的
第二
LIBOR
FRA
即以
來避險，因此在換利取價，
(FRA)
3×6
代替 ，而 第三 、 四 期的 LIBOR 分 別 以FRA 及FRA 代替 。因
6×9 9×12

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所謂平價是指以面額為價格發行的債券。當債息與市場殖利率相等時，即
為平價情況。