Page 101 - 利率衍生性金融商品

第三章 換利市場
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債有同 樣 的 效 果，支付固定利率換入浮動利率，即是以該固定
利率 ( 換利率 ) 發 行一個 帶 息平 價公債，因此可以與公司債部位

相互避險。

四、貼現函數

由以上的分 析 可 知 ，換利 評 價基本上僅是在計算兩個交換
利率之利息流量的現 值 。在僅有 1 年期的例 子 中，可以 很容 易

地使用
貼 現率，而算出現
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容
是，在 貨幣市場 目 前已 有的利率 作 為 易從 貨幣市場 找 到適當 值 。但 的
年以上期限的換利，則不
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貼 現率， 而必須從 眾 多的 帶 息 政府 公債中， 萃 取出理論上不
帶 息的公債 殖 利率，以 做 為 貼 現率。不同的期限有不同的 貼 現
率，此種 關係稱 為 貼 現 函 數 (discount function) 。 貼 現 函 數的 估
計是 否 正 確 ，對換利的 評 價有 重 大的影響，如何正 確估 計 貼 現

函數 需應用 到複雜 的數 學，故不在此 討論。

五、承作換利的文件

國 際 間從事換利交易的雙方必須簽定 紐 約國 際 互換與衍生

性金融 商 品協會 (International Swap and De rivatives Association,
ISDA) 於 1985 年所 發 佈 的 文件 ，此項 文件統 一 市場 用 語 與交易

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1 年期以上的貼現率，通常由政府公債中萃取，此乃因由公債所萃取的零
息殖利率是無風險 (riskless) 利率。雖然貨幣市場中有 1 年以上的存、放款
利率，但因含有較大的風險貼水，故不適於充當貼現率，而公債的期限較