Page 89 - 利率衍生性金融商品
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第三章 換利市場
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表 3-2 顯示, AA 公司 較 A 公司在兩種 舉 債方式的利息成本
上均具 絕 對利益,但在公司債上, AA 公司 比 A 公司 省 200 個基
本 點 (bp) ,而在銀行借款上, AA 公司 比 A 公司僅 省 50 個基本
點 。因此, AA 公司以公司債 舉 債 較 之向銀行借款,具有相對
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比較 利益 (comparative advantage) , 而 A 公司以銀行借款 較 之
發 行公司債,具有相對 比較 利益,這種 差異乃 是兩 家 公司的信
此種
用風險
致。 若兩 家公司
偏
對浮動及固定利率的 (credit risk) 不同所 偏 好不同, AA 公司 瞭解 好以浮動利率計 狀 況,而 且
息,
達成一個雙 A 公司 偏 好以固定利率計息,則兩 雙方的利息成本均減 家 公司可依下 輕。 列步驟 ,
贏 的局 面——
步驟 1: AA 公司 發 行年利率 2% 的公司債, A 公司向銀行借
款付息 LIBOR+150bps 。
步驟 2: AA 公司與 A 公司 協議達 成一個利息 單 換利, AA 公
司收入固定利率 2.3% ,支付浮動利率 LIBOR 給 A 公司,產生的
利息流量如圖 3-1 。
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步驟 3: AA 公司以 2.3% 的固定利率收入交換 LIBOR 浮動利
率支出, 再 支付 2% 的公司債債息,淨的利息流量為支付浮動
利率
固定利率支出交換 LIBOR - 30bps ( LIBOR = LIBOR 浮動利率收入, + 2% - 2.3%) 再 。 A 公司以 2.3% 的
支付銀行借款利率
,淨的利息流量為支付固定利率 3.8% ( = 2.3%
LIBOR
+ 150bps
+LIBOR +150bps -LIBOR) 。
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有關絕對及相對比較利益分析,請參閱歐陽勛、黃仁德 。
(2003)