Page 179 - 我國金融機構併購問題及個案探討

第四章 銀行合併的換股比率問題

主併者： P = ( PE )( EPS )
1 1 1
P = PE EPS
被併者 (1) ： ( )( )
2 2 2
P = ( PE )( EPS )
被併者 (2) ：
3 3 3
合併後：
1
P 123 = ( PE 123 )( E 1 + E 2 + E 3 )( )
S + ( ER ) S + ( ER ) S
1 2 2 3 3

其中， ER 代表 被併者 (1) 的換股比率； ER 代表 被併
2 3
者 (2) 的換股比率。
從 上式可以 得知 ，若 針 對 ER 進行求 解 ，則 ER 與
2
ER 之間應 存 在 某 種 函 數關係。以 ER 為 例 ， ER 將不 會
3 2 2
僅 以合併後的本 益 比 PE 為其自變數， 尚 應有 另 一個
123
ER 會 對 ER 的決定產 生 影響 。
3 2
然而，由於無法 得知 ER 與 ER 的 函 數關係，故無
2 3
法 直接 進行求 算 ， 只 能採行變通方式，用以計 算 三家銀
行合併的 情形 。亦即，在三家銀行合併的實證上，我們
將採行所 謂 的 「 二 階 段 換股比率模型 」 。
」
並
指
非
進行合併，而是採
時
家銀行同 所 謂 的 「 二 階 段 換股比率模型 取 以下二 ，是 階 段 的方式進 考 慮 三
行：
 第一 階 段 ： 首 先將二家被併銀行 遵循 L-G 模型來 找 出

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