Page 109 - 我國金融機構併購問題及個案探討

第三章 從股權結構與核心代理觀點，評析銀行併購之經營績效

察 其 對 這 些 銀行的經營績效及 獲 利 能 力的衝擊，以 作 為
併購銀行 評估 目標銀行 價 值高低的 參考 。

二、股權結構與核心代理問題

現 代 股權結 構 存 在 兩種 極 端 的 假 說：  管 理 者與 股 東利 益
一 致 假 說 (convergence-of-interest hypothesis) ， 此 假 說 認 為管 理
者 持 股 比 率 愈 高 或股權結 構 愈 集 中時 ， 該 管 理 者與 公司其他股

東之利
(managerial entrenchment hypothesis)
說
假
利
益
認
固 或 掠奪 益 即 會 愈 趨 一 致 ， 並 導 致公司 價 值的提高；  管 理 者 鞏
，則
為管 理 者 或 大 股 東 會 基於 個人 私 利透過 控 制 公司 決策， 掠奪 公
司財 產。
Jenson-Meckling(1976) 在 代 理理 論 中指 出，當 股權 集 中 於
管 理 者 手中 ，管 理 者的 特 權消 費 、 怠惰 和 追求 非 最大 公司 價 值
的行為所產生的 損失 ，將大部分 由 管 理 者 自 行 承擔 。因 此 ，管
值的決策，
公司
理
假
致
股 者 愈 不可 一 能 下達不利於 說 。 然 而，在 價 Morck-Shleifer-Vishny(1988) 此 即 所謂管 理 者與 的
東利
益
實 證 中發 現，當管 理 者 持 股 比 率 介 於 5% 至 25% 之間 時 ， 持 股
比 例 愈 增加，管 理 者 愈 有 足 夠 的 表 決 權 鞏 固 自 己 的利 益 與 職
位， 並 做 出不利於 公司 價 值的決策， 此 現 象 則與管 理 者 鞏 固 利
益 假 說 頗  合。

假
說
(active monitoring
股權
hypothesis) Agrawal(1990) ， 認 為當 所提出的積極 愈 集 中 於 監督 大 股 東 或 機構 投 資者的
某些
手中時 ， 其 愈 有 誘 因 監督 管 理 者以提高 公司 價 值。 然 而，

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