Page 460 - 授信管理:法規制度與融資架構

（一）外在環境面

1. 低利率的環境

LBO 既然是融資行為，融資利率高低與否，足以影響利息負擔的
多寡。尤其是 LBO 購併，控制股東「入主」之後，常要經營數年

才能看到成效，所以融資期間須負擔多少利息費用，對有意「入
主」的控制股東相當重要。直到最近幾年，市場利率下降至歷史
低檔，購併成本降低帶動融資購併模式盛行於全球。尤其當經濟

景氣從「緊縮 (衰退)」邁向「擴張 (成長)」時，低利率搭配景氣
復甦，助長金融機構的 LBO 活動快速地成長，並隨著景氣擴散效

果，逐步漫延至歐洲和亞太地區。近年來活躍於金融市場的私募
基金與主權基金，透過 LBO 而成功購併的案例，創造遠比一般利
率為高的投資報酬，令業界羨慕不已。

2. 股價行情不佳

除了低利率環境，另一外在環境是股價行情不佳。回顧 2006 年
5、6 月間的歐洲企業，由於鉅大且急速重挫的股市環境，刺激了

有意購併的企業、私募基金與主權基金接連登場，採取各種購併
活動。例如，紐約證券交易所以 77.8 億歐元現金加計股票，購併

歐洲證券交易所；法國安盛保險以 79 億歐元購入瑞士信貸的保險
子公司「瑞士豐泰保險公司」；全球最大機場經營商 BAA Plc 與

西班牙不動產業者 Inmobiliaria Colonial SA 敲定購併條件。其後的
2008 年，美國發生金融海嘯，歐債危機緊跟其後，重挫了股市行
情，並使全球瀰漫在空頭 (Bear Market) 賣壓環境之下，私募基金

與主權基金趁此難得機會，大肆進場收購股價低廉的公司，且除
了購併一般企業，還將併購對象擴增至經營風險岌岌可危的數家

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