Page 455 - 授信管理:法規制度與融資架構

第 16 章│過渡性融資、夾層融資與結構型融資的應用

資」屬於中長期別借款，因而須先償還債權銀行的借款，持有「美麗
華」股票算是「非固定」收益的「股票投資」，投資風險相對較高，

並稱「夾層融資」為介於優先債務和股本融資的一種融資形式。近年
來，政府為扶植創新型中小企業，鼓勵銀行不僅提供「夾層融資」，

還期待透過修訂法令，讓債權銀行也同時持有借款客戶的股票，擔任
主要股東，用意即在創業初期供應穩定的中長期別資金。就借款企業
而言，為創造財務效益，夾層融資的形式相當靈活，著眼於能否取得

較長期別的資金來源，然後再根據未來的「現金流」狀況，彈性支付
款項，甚至帶動融資者更佳的「非固定收益」，創造雙贏局面。

「夾層融資」是一種無擔保的長期債務，這種債務附帶給予債權
人或股票投資者對融資企業擁有「權益認購權」(即普通股或特別股等

權益股票或股權的認購權利)。「夾層融資」屬於「從屬債務」或第二
順位債務 (Subordinate Debt) 的一種，此類債務在美國的融資利率介於

5%與 10%之間，搭配此項舉債的投資者，心目中的投資報酬率通常介
於 15%與 25%之間。因此，借款企業承擔的夾層利率越低，出資者想
爭取的「權益認購權」便越多。「夾層投資」是私募股權資本市場

(Private Equity Market) 經常使用的一種投資形式，歐美國家的金融市
場設置許多專門的「夾層投資基金」(Mezzanine Fund)，尋覓投資對

象。現實環境上，若單靠股權和第一順位債務 (Senior Debt) 籌資，仍
無法滿足資金需要且出現龐大缺口時，「夾層融資」將可適時提供比
第一順位債務更高利率，又同時承擔較高風險的債務資金。另由於

「夾層融資」提供的充裕資金，還可幫助企業改善資產結構、迅速增
加營業額，使得這種次級債權的發行，同時搭配提供認購上市或被收

購企業權益股票或股權的權利。
整體而言，股權投資的報酬率最高，風險也最大；求償權優於股

票 (權) 的第一順位擔保債務，則具備「低風險、低報酬」的財務特

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