Page 456 - 授信管理:法規制度與融資架構
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性。「夾層融資」的報酬率與風險，介於兩者中間。夾層融資未如第
一順位債務，後者的債權人受到資產擔保，回收風險 (Recovery Risk)
有限，但無擔保的「夾層融資」，回收風險與借款者未來的現金流量
及還款能力息息相關，也明顯影響「夾層融資」能否順利進行。
二、透過組織結構圖，舉例說明「夾層融資」
1. 案例說明
首先強調囿於業務機密，相關情節大部分屬於杜撰產生。根據圖
16-4 顯示，「美麗華 Top」與「美麗華 Bottom」擔任「夾層融
資」的借款人或借款公司，此二公司係由 ABC、DEF、GHI 及
JKL 四家公司，分別持股 37%、37%、24%及 2%合資成立，於
2016 年 4 月以美金 18 億元購入案下的「美麗華建物」。四位主
要股東均為不動產開發商，GHI 公司係「GHI 不動產投資基金」
集團 100%持股的子公司，截至 2015 年 12 月底，GHI 集團的資產
總額美金 240 億元，淨值美金 85 億元。JKL 公司的淨資產為美金
33 億元，負責人於 Forbe 全球富豪排行榜居 562 位。依照
Hollyscoop 網站預估，ABC 公司 2014 年底的淨資產為美金 10 億
元。DEF 不動產開發公司過去的投資標的，主要在紐約、中東地
區。
本案的不動產「美麗華建物」，位於紐約市曼哈頓第五大道與 57
街轉角處，該區段相當繁榮，時尚精品的旗艦店林立，又鄰近中
央公園、時代廣場、洛克斐勒中心及地鐵站，交通便捷。依據
2015 年 12 月 C & W 鑑價公司的鑑價報告，此建物的擔保品現值
為美金 18 億元，所以本案「大直銀行」承作的美金 10 億元授
信，換算「擔保成數」(Loan to Value) 為 55.56%。目前的整體出
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