Page 461 - 授信管理:法規制度與融資架構

第 16 章│過渡性融資、夾層融資與結構型融資的應用

金融機構。美國的聯邦準備銀行剛好在此段期間，積極推動低利
且寬鬆的 QE 貨幣政策，助長這些基金賺取更多利潤的機會，

「橋樑銀行」站在購併資金提供者的角色，也隨之提高了營業利
益。

（二）內在營運面－就主併者或 LBO 的申貸者而言

理想上，LBO 的申貸者宜延攬有經驗的高階主管，參與被併公司

或目標公司的經營，如此將可發揮事半功倍的效果。LBO 的申貸者若
為目標公司的高階主管或經理人，則因其對公司產銷概況相當瞭解，
入主之後可很快地將經營管理引導至穩定狀態，學理上乃稱此種融資

收購 (LBO) 為「管理者收購」(Management Buyout；簡稱 MBO)。至
於目標公司的經理人願意主動出擊參與購併，可能原因除了看好其原

來服務公司的願景與股價被低估外，若碰到股價水準停留在心目中的
價位以上，「不道德」的 MBO 還可藉著發布不利於目標公司的負面消

息，有意無意地帶動股價進一步下跌。然後，該 MBO 的出資者才以遠
低於理論價值的市場行情，在市場上收購股票，實在缺德。

另一方面，當 LBO 的中高階主管參與持股時，在「鞏固個人利
益」的自利假說下，可預期相關主管將「盡心、盡意、盡力地為公司
賣命」，以提升其個人持股的總價值，「魚幫水、水幫魚」的命運共

同體，將實質減輕「監督成本」的負擔。而當目標公司的財務結構獲
得改善以後，隨著自有資本比率的提高，未來只要有新的投資機會，

不用擔心籌措外來資金時，面臨過多阻力。

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