Page 268 - 授信管理:法規制度與融資架構

對現金流量求償權的比率。傳統上，習慣使用治理機制與經營績效的
正負向關係，來反映公司治理的健全程度。而經營績效的衡量方法，

則有透過財務報表反映「過去」績效良窳的資產報酬率 (以稅後淨利除
以總資產來衡量；簡稱 ROA)、淨值報酬率 (以稅後淨利除以淨值或股

東權益來衡量；簡稱 ROE)、本期損益率 (以稅後淨利除以銷貨淨額衡
量) 及每股盈餘 (Earning Per Share；簡稱 EPS)。當然，也可使用「每
股市價對每股帳面價值的比率」(Market-to-Book Ratio；簡稱 MB 比率)

與 Tobin’s Q 比率 (資產市場價值對重置價值的比率)，反映未來潛在的
經營績效。惟不論反映過去或未來的經營績效，這些指標的數值越

大，經營績效皆越理想。

1. 董監事持股比率與經營績效的關係

本章第一節曾以「公司價值」的提高或下降，反映經營績效的良
窳。就財務原理言，公司價值的高低，通常與 ROA、ROE、

EPS、MB 比率及 Tobin’s Q 的大小，反映相同的績效方向。而該
小節針對董監事持股比率與經營績效的關係，提出兩種假說：

「管理者與股東利益一致」假說強調，董監事的持股比率越高，
公司的經營績效越佳；「管理者鞏固個人利益或掠奪他人利益」

假說認為，董監事的持股比率越高，高階主管越可能掏空資產、
五鬼搬運，導致公司的經營績效變得越差。其後，雖有各種不同

的主張與實證結果，但大體上言，董監事的持股比率與經營績效
的關係正負向都有，端視其他經營條件的搭配而定。

2. 董監事質押比率與經營績效的關係

單純地看待董監事的質押比率，可能只是描述董監事的個人理財

概況，所以質押比率不高的公司，不宜冒然推測其質押行為必與

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