Page 104 - 貨幣大變革：人民幣國際化的商機與挑戰

（二）經濟政策的自主性

中國目前仍未完全開放金融帳，理論上還擁有貨幣政策自主
性，並對匯率具有相當的調控力。但是，資本自由移動將降低中國

政府貨幣和總體經濟政策的有效性。陳雨露等人 (2005) 認為，大

規模、頻繁、及不可測的國際資本移動，將對中國貨幣政策的執行
造成影響，同時對中國的金融市場、資本市場、及外匯市場帶來衝

擊。Eichengreen (2011a) 指出，隨著人民幣國際化，中國的經濟

將面對外國「熱錢」的衝擊，中國想維持總體經濟穩定的難度也將
愈來愈高。換句話說，隨著中國逐步開放金融帳，中國必定將面對

資本大幅度移動及人民幣匯率波動的問題，且跨國資本移動也會衝

擊中國總體經濟政策的有效性。

2002 年底開始，人民幣匯率自由化問題在各國 (主要是美國、

歐盟、及日本) 施壓下成為眾所矚目的焦點。儘管 2005 年 7 月中
國實施匯率改革，人民幣開始對美元升值，但是在中國政府拒絕讓

人民幣短期內大幅升值的堅定態度下，人民幣匯率自由化議題至今
仍是導致中國與各國經貿關係緊張的引爆點。

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