Page 106 - 貨幣大變革：人民幣國際化的商機與挑戰

匯率報告，說明那些國家貨幣幣值因政府操控而偏離基本面。
2011 年 10 月 11 日，美國參議院更表決通過「2011 年通貨匯率監

督改革法案」 (Currency Exchange Rate Oversight Reform Act of

2011)，作為美國制裁中國操控人民幣匯率的手段，美中貿易大戰
看似一觸即發。

雖然各國不斷對人民幣匯率議題施壓，中國政府仍維持一貫立

場，不為所動。即便在 2005 年實施匯率改革之後，中國貨幣當局

仍然維持人民幣緩步升值的作法，不願如外國政府所要求，以一步
到位的方式解決人民幣匯率失衡的問題。

二、人民幣的緩升策略

由於人民幣幣值的低估導致外匯存底激增，國內經濟出現過熱

情況，中國央行遂於 2005 年 7 月 21 日宣布放寬人民幣匯率波動
區間。然而，匯率改革以後的 8 年內 (至 2013 年 12 月為止)，人

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民幣對美元累積升值幅度為 35.29%， 仍落後於一般人及學者所
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認為應升值幅度一段距離。 既然人民幣幣值確實是被低估的，
而且低估的人民幣已經造成中國經濟的外部失衡 (國際收支順差擴

大) 與內部失衡 (國內物價膨脹升高)，為何中國至今仍不願調整原
先緩升的立場，而加快升值腳步呢？以下將從政治、經濟、及社會

56 參閱中國經濟網，〈數據簡報: 1950 年以來人民幣兌美元匯率變化及大事一
覽〉，http://intl.ce.cn/specials/zxxx/201402/21/t20140221_2350673.shtm
l，2014 年 2 月 21 日。
57 例如，Cline 與 Williamson (2008) 對人民幣幣值低估幅度進行實證研究，得
到 2000 至 2004 年人民幣對美元低估 42%，而 2005 至 2007 年人民幣對美元
低估 38%。

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