Page 111 - 貨幣大變革：人民幣國際化的商機與挑戰

第 4 章 中國外匯制度的變革與金融帳的開放

三、人民幣匯率自由化的時機

由以上分析可以清楚暸解，中國政府對於匯率自由化改革的思
維並不單單只有經濟因素。因此，我們在分析經濟因素決定人民幣

匯率自由化的同時，也應考量政治、社會壓力等非經濟因素，才不

失偏頗。在此脈絡之下，一般認為人民幣匯率自由化的時機，將取
決於以下因素:

1. 政局穩定

2012 年秋，中國共產黨召開 「中國共產黨第十八次全國代表

大會」 (簡稱「十八大」)，會中決定中國新一代領導班子。政權
更迭之際，驟然擴大匯率改革幅度可能對經濟社會造成不確定性，

不利中國領導人的政治接班。此外，「胡溫體制」結束後，為提高

新一代領導人 (習近平、李克強) 在國際事務上的聲望及籌碼，應
該會將更大幅度的匯率自由化留待新任政治領導人將政局穩定以後

才實施。是故，在近期「穩定壓倒一切」的保守心理下，2012 年

「十八大」以後，人民幣匯率自由化才可望有明顯的進展。

2. 金融局勢穩定

人民幣升值的預期下，數千億美元的國際熱錢湧入中國，炒作

資產價格。因此，人民幣匯率進一步自由化必須在中國政府有充分

信心掌握擴大浮動區間後的一切可能局勢演變。詳言之:

首先，中國經濟能夠穩定成長。只要中國經濟能夠持續維持較快
的成長，企業獲利情況改善，償債能力也會相對提升，進而強化銀行

業對於人民幣匯率自由化的耐受力 (因為呆帳風險可以有效降低)。

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