Page 355 - 國際金融市場實務

第 13 章〡衍生性金融商品交易的風險管理 345

平倉。此類情形可有以下三種:
1. 價格過度反應下停損單遭執行。通常交易員必須對其交易部位

事先設立好停損單，需要時白天由台北執行或晚上留給紐約的金融機
構代為執行。例如，採取一個多頭部位，若一旦價格下滑觸及停損價

格，則立刻平倉出場，這種策略原意是保護其部位，避免價格一路大
跌時產生重大的損失。然而，此種停損單措施卻往往有加劇市場往該

停損價格觸及的可能性。因為某些交易員握有鉅額的停損單，常在市
場並無重大事件發生下，導引市場價格去觸及停損價格，然後再反彈

回來，而在資訊不對稱 (asymmetric information) 的情況下，擁有較少
資訊 (較少停損單) 之交易員以停損單來設立新的部位，也常遭握有較

多訊息 (較多停損單) 的交易員修理。此外，一些突發的政治事件也常
導致價格的過度反應，往往是執行了停損單之後，又回到原來的價

位。
2. 由於保證金不足，被迫平倉認賠。在有集中交易所的期貨市

場，必須依市價當日清算損益，保證金餘額隨之增減。然而，有些以
石油期貨避險的公司，由於金額龐大，一旦油價大跌，常常無法當日

立即籌到足額的保證金，而被迫平倉認列避險交易虧損。但其未來現
貨部位的需求，則尚未到期，故無法立即反應成本下降的好處。立即

承認避險虧損是馬上顯現的，而未來的現貨需求損益是要等到實際發
生才認列的，故財務報表立即惡化。

3. 從事流動性較差的衍生性金融商品交易。流動性好的衍生性金
融商品，當市場有異樣而必須退出時，可以較和緩且安全地平倉。但

流動性差的衍生性金融商品 (例如，新奇選擇權，或是一些為企業量
身訂做的衍生性金融商品)，在一開始承做時，報價上即含有流動性貼

水 (liquidity premium)，也就是購買的價格比一般標準型的衍生性金融