Page 353 - 國際金融市場實務

第 13 章〡衍生性金融商品交易的風險管理 343

損，產生技術性破產，而遭到被美國聯邦政府接管的命運。

（二）對手合法性問題類型

某些鉅額的衍生性金融商品交易虧損，並非是熟練的交易員不瞭

解衍生性金融商品的風險，而是不瞭解法律的風險，與法律上不被授
權的對手逕行從事交易而起。例如，1992 年英國的地方政府漢墨史密

斯福漢基金組織，被法院裁定無權從事換利的衍生性金融商品交易，
此判決使該機構可依法毀約，因而造成以市價評價達 1 億 7,800 萬美

元的虧損，最後由交易員協會吸收該損失。

（三）投機交易類型

投機性交易一直被認為是衍生性金融商品發生虧損的主要原因，

以下就投機性交易之所以會產生虧損的原因予以分析:
1. 衍生性金融商品交易的本質。衍生性金融商品不似股票或公

債，可配發股利或債息，它是一個零和的遊戲，也就是不管標的價格
如何變動，任何一筆衍生性金融商品交易所產生之獲利與虧損的總和

為零，因此有人獲利就一定有人虧損。
2. 定位財務部門為利潤中心。有許多人認為企業界將財務部門定

位為利潤中心所產生的壓力，將使財務人員從事不適當的投機交易。
雖然這種論點有相當的爭議性，但從寶鹼公司的例子可以看出一些端

倪。寶鹼公司的虧損乃源於從事投機美元與歐元利率差距將擴大的差
價 (diff) 換利，及賣出美元長期公債的選擇權，將所獲得的權利金用

於補貼借款的利息支出，也就是使借款利率低於市場現行的水準，動
機為降低借款成本，而以衍生性金融商品來達成目標。然而，事與願

違，美元利率上升，美元與歐元利差縮小，所以產生虧損。